华泰长城：能源周报20150225
春节期间五个交易日中，油价连日下跌，昨日盘中有所反弹而后下行，截至今早收盘，WTI4月合约下跌0.34%至49.28美元/桶，为连续第五日回落，布伦特4月合约收于58.66美元/桶，跌幅0.41%。虽然春节期间，油价接连收跌，但是考虑到美国假日因素导致数据公布的延后影响，其实上周油市走势的节奏仍保持与前面两周一致。油价仍是在抄底情绪与疲弱基本面的夹击之下剧烈震荡。
从1月30日的暴涨开始，市场抄底油价的声音愈渐增强，油市持仓量维持上升，油价从1月底的地位反弹至阶段性高点，幅度超过20%，属于级别较大的反弹，但是考察油价的具体运行情况可以发现，反弹幅度基本上是前三个交易日完成，而后三周基本上维持在美国石油协会API以及美国能源信息署EIA公布库存数据的两天收跌，而其他交易日上行，整体维持在高位剧烈震荡的走势。上周因美国总统日假期因素，数据延后一日公布，加之BakerHughes于周五公布的石油钻机数量回落37台，幅度较之前几周有了大大的收窄，因此油价呈现连日的下降，但总体上来看，走势与前几周的节奏无异。
供给方面，美国原油产量持续创新高，上周EIA公布的数据显示，前一周美国原油产量为928万桶/天，创下该机构有记录以来的新高，虽然钻机数量在10月以来大幅回落，特别是1月份回落速度加快，美国原油产量并未见有减少或者增速放缓，根据EIA的预测，以1月钻机数量为基础计算的3月美国主要页岩产区的原油产量仍进一步增加6.8万桶/天。另一方面，油市基本面疲弱，石油生产商的套保行为也影响减产的预期，从CFTC公布的持仓数据来看，石油生产商/经销商/加工商/使用者的期货/期权空头持仓持续攀升并创下近3年以来的新高，由于套保的介入，生产商对于油价的反应仍需进一步观察。OPEC方面，各成员国1月总产量连续第八个月超过11月27日会议宣布维持的产出限额，限额对于低油价环境下想要通过增加销售量获取收入的产油国来说并无约束力，想方设法增产仍是目前各成员国的现状。
炼厂活动方面，上周因天气问题，河水结冰导致美国东海岸炼厂FCC装置冷却用水不够，炼厂停工，加之季节性检修开启，打击原油需求，预计本周公布原油库存将进一步刷新记录。炼厂工人罢工进入第五周，工人联合会仍无法与石油公司达成一致协议，但对于炼厂开工影响并不是很大，主要影响工人需求较大的检修工作，具体对于油价的传导需要进一步观察。
总体而言，油市基本面羸弱的现状仍未改善，油价维持低位对于高成本原油的挤出目前仍未看到有效的成果，需要继续观察钻井活动对于油价的反应以及投资减少对石油开采的影响。近期来看，由于炼厂检修集中开启，预计将从2月底持续至4月末5月初，预计油价将重回跌势。
