宏源期货：天胶早报-150225
假日原油日胶重心下移，沪胶难言乐观
要点：
1、现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12600-12800元/吨（+0），山东人民币复合胶10100-10200元/吨左右（-0），越南3L胶17税报价在12300-12400元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13500-13600元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1850-1880美元/吨（+0），外盘STR20报1440-1470美元/吨（+0），保税区泰国RSS3无报价，保税区STR20报1380-1400美元/吨（-0）。泰国橡胶原料价格持平，生胶58.55，持平；烟片63.15，持平；胶水45.50，持平；杯胶40.00，涨0.50。（单位：泰铢/公斤）。
2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差2600元/吨左右。1601与1509价差695元/吨，1509与1505价差-720/吨。
3、库存：截至2月13日，青岛保税区橡胶总库存18.12万吨，较1月底整体上涨幅度达14%，其中增长主要来源于天胶及复合胶。
4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9500元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价8600元/吨（+0）。
5、橡胶进口：中国海关总署公布的最新初步数据显示，中国2015年1月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为35万吨，较12月的41万吨减少14.6%。日本2014年天然橡胶进口量同比下降5.2%，至68.9万吨。12月天胶进口量同比上升7.1%至5.6万吨，环比增0.7%
6、汽车销量：2015年1月乘用车日均销量仅为5.13万辆,同比下降6%,环比下降7%。最新获悉，重卡市场1月份共计销车3.9万辆，比去年同期的51194辆大幅下降24%，环比去年12月（56363辆）也大幅下降31%
7、天胶产量：据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新公布的月报显示，2015年1月，ANRPC各成员国天然橡胶总产量为92万吨，同比约降11%。其中，泰国、印尼、马来西亚同比分别下降8%、8.3%、22%；此外，中国天胶产量同比大降90%。出口方面，今年1月份各成员国共出口72.4万吨，同比降8%。其中，泰国、印尼、马来西亚同比分别下降13%、11%、11%，越南也有小幅下降。报告还显示，2014年天胶总产量同比降4%，出口量降3%。预计2015年出口量微增，但产量却增4%。
8、汽车库存:2015年1月库存预警指数为56.3%，同比上升5.8个百分点，环比上升0.8个百分点，处于警戒线水平以上。
9、轮胎出口：全钢2014年出口约5251万条，同比增18%，半钢2014年出口约1.74亿条（每条按10.8公斤折算），同比增6.9%。
小结：
社融总量增速的回落预示未来半年内经济仍难见底。中国1月新增人民币贷款激增，但社会融资规模不及预期，M2增速更是创下历史新低。这背后除了统计口径调整的影响，还与企业投资意愿低迷有关，未来M2有失速的风险。根据央行最新公布的数据，1月人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元，明显好于预期，创2009年6月以来的新高。但社会融资规模增量为2.05万亿元，比去年同期少5394亿元。值得注意的是，1月广义货币(M2)同比增速降至10.8%，分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点，为1996年有记录以来的最低增速。社融总量增速的回落预示未来半年内经济仍难见底。
1-12月固定资产投资同比增长15.7%，较1-11月的15.8%继续回落。由于房地产投资加速下行，资金来源受限，基建投资增长受限，固定资产投资继续放缓。基建地产投资下滑拖累重卡销量，重卡市场1月份共计销车3.9万辆，比去年同期的51194辆大幅下降24%，环比去年12月（56363辆）也大幅下降31%。2015年1月乘用车日均销量仅为5.13万辆,同比下降6%,环比下降7%。
三大期货交易所交割标的物不足。沪胶，新加坡期货，日本期货标的物，停割期内短缺；国产全乳随着国储的交储，泰国烟片因Reo的持续高价收购，导致三个主要期货市场交割标的物短缺，无实货卖盘压力。
橡胶流通库存量大幅减少。2015年春节前上中下游均未做停割期复合胶储备，新标准的实施，导致的提前储备需求，或有20-30万吨复合胶或被囤起。
三大期货交易所交割标的物不足，橡胶流通库存量大幅减少，1505合约在交割前国内新胶尚未大量上市，导致1505强于1509，现货市场走势偏弱，期现分化明显。烟片标胶价差达到400美元/吨的历史高位，显示下游对标胶需求的疲弱。
受市场担忧库存升高及钻井平台降幅低于预期等因素影响，本周国际原油市场告别上周勇冲高位的态势再度下跌。纽约原油17日收盘54.01美元/桶，24日收盘49.16美元/桶，中国假日期间下跌8.97%，主要由于投资者对美国市场上原油供应过剩的状况感到担心。美国上周API原油库存增加890万桶，增速大幅超出市场预期。美国1月原油日均产量928万桶，为1983年来最高水平。OPEC一月日均产量3090万桶，已连续8个月超出3000万桶的计划产出。
节日期间，日胶07合约24日收盘215.4，较17日收盘价218.4下跌1.37%。节日期间国内现货基本封盘。我们预计今日沪胶重心有望下移，1505将继续强于1509，建议投资者在1509合约逢高布局中线空单。
