宏源期货：铜早报-150203

铜价下行动能显著减弱或反弹几日

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场呈现被动去库存特征，就业消费循环动能显著增强。欧元区经济复苏动能略有加强。中国制造业跌破枯荣线，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有改善，经济下行压力依旧较大，房价略有攀升，但是量不行。

2、各国政策取向：美联储对加息保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。政策预期依旧宽松。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数呈现整理。黄金和白银波动加剧。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数呈现回落，创业板和中小板指数也呈现回落态势。

5、现货价格：2月2日，上海电解铜现货报贴水120元/吨至贴水30元/吨，平水铜成交价格40300元/吨-40360元/吨，升水铜成交价格40330元/吨-40400元/吨。市场供应压力剧增，现铜贴水一路扩大，虽然早间平水铜曾挺价出货，与好铜几无价差，但无奈市场认可度低，交投一般，在进入第二交易段后，现铜贴水快速下降，好铜近午间极端贴水低价已近百元，而平水铜则开始主动调降贴水，与好铜价差扩大，由于隔月价差仅在一百元左右，中间商日内可操作性较小，下游对铜价反弹可持续性质疑，谨慎情绪较浓，成交停滞，凸显乏力，供大于求格局明显。

6、近期重要经济数据：今日，美国12月工厂订单。

7、重要行业新闻：2014年全年，智利铜产量达578万吨，较上年微幅减少0.2%，预期智利2015年将生产铜600万吨。

小结：

美国12月个人收入月率增长0.3%，预期增长0.2%，前值0.4%；12月个人支出月率-0.3%，创2009年以来最大跌幅；12月PCE(个人消费开支)物价指数月率-0.2%，预期-0.3%。1月ISM制造业PMI53.5，预期55.5，前值55.5。美国经济数据走软，美元走软，美国国债收益率下降。受罢工影响，美原油价格大幅反弹，对大宗商品价格产生情绪上的支撑。铜价反弹乏力，但是下行的动能显著减弱。策略上，前期建议的空单逢低部分减仓，待反弹乏力后再补回。