粗钢产量大幅下降 钢材价格压力仍存
摘要：据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，1月中旬重点企业粗钢日产量169.41万吨，减量9.08万吨，旬环比下降5.09%。本文主要从本次粗钢日产量下降的原因分析入手，发现原因背后的现象并分析后市可能演绎的情况，从而指出钢材价格的压力仍存。
一、粗钢产量大幅下降的原因分析
（一）盈利大幅缩减甚至亏损是本次粗钢产量大幅下降的主要原因
根据MRI测算：1月22日，三级螺纹钢完全生产成本2640元/吨，盈利空间-64元/吨；中厚板完全生产成本2805元/吨，盈利空间-136元/吨；3.0热轧完全生产成本2728元/吨，盈利空间107元/吨；1.0冷轧完全生产成本3417元/吨，盈利空间290元/吨。钢坯亏266元/吨。钢材价格盈利的大幅缩减甚至亏损倒逼钢厂减产，导致粗钢产量大幅下降。
（二）钢厂库存环比上升，钢厂销售压力增加
据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，1月中旬末重点企业钢材库存量为1476.26万吨，旬环比增加112.56万吨，增幅8.25%。在钢贸商资金面紧张与钢价持续走弱的影响下，社会库存跌至低位，钢厂库存维持高位（如图一所示），钢铁流通市场“蓄水池”作用持续减弱，钢材库存的结构发生了明显的变化，即从贸易商群体为主转向钢厂为主，使得社会库存的市场意义逐步走向边缘化，钢厂库存的市场意义逐步增强，销售压力也随之转移到了钢厂。加之出口退税取消或使钢材出口受阻，钢厂销售压力增加，只能被动减产。
图一钢厂社会库存与钢厂库存对比
数据来源：Mysteel大宗商品数据终端
二、后期钢材价格仍然存在压力的逻辑分析
（一）社会库存环比增加，季节性需求回落
库存是一把“双刃剑”，其绝对量代表了供给的情况，而其变量恰能体现需求的变化。本轮钢材价格的下跌，其根源还是钢材需求的萎缩，我们可以从社会库存的变化明显看出。2015年1月以来，钢材社会库存开始有增加的趋势，从2014年12月末的963万吨增加到2015年1月23日统计的1073万吨，增加了110万吨。
每年的冬季便是钢材市场的淡季，今年钢材市场也不例外，天气寒冷加上中国经济步入新常态，下游终端需求有所回落。如图所示二，房地产行业各主要指标同比负增长，同时，此前预期的上海市可能松绑限购政策被杨雄市长于1月29日答记者问时表示，上海房地产市场限购措施不变，因此房地产短时间内难有起色。汽车行业2014年12月同比增速为12.93%表现不错，但经销商库存偏高，同比增长0.53，改善不会明显（如图所示三）。家用电器和音像器材零售额累计同比增速为9.1%，承压小幅增长。
图二房地产主要指标变化情况
数据来源：Mysteel大宗商品数据终端
图三汽车销售及库存情况
数据来源：Mysteel大宗商品数据终端
（二）钢厂库存环比增加与下调出厂价格显示钢厂销售压力增大
如图四所示，中国钢铁工业协会统计的重点大中型企业钢材出厂结算平均价格自2014年12月中旬以来，连续4次下调出厂价格，最近一次2015年1月中旬为3187元/吨，较1月上旬下调20元/吨（-0.62%），同比下调741元/吨（-18.9%）。2014年钢铁企业普遍反映资金紧张，融资贵、融资难，2015年这些问题仍没有得到缓解，进一步推升了销售压力，在这种情况下，钢厂只有通过降价才能维持一定的出货水平，确保库存不至于过快增加。
图四钢厂库存变化与出厂结算平均价变化对比
数据来源：Mysteel大宗商品数据终端
（三）铁矿石价格仍有一定下行空间，对成本支撑力度有限
铁矿石是2014年表现最差的大宗商品之一，步入2015年，铁矿石的命运似乎依然没有改变，国外的投行与机构于2015年1月21日纷纷下调铁矿石的预期——标准普尔评级公司将2015-2016年铁矿石预估从85美元/吨下调至65美元/吨、高盛将2015年铁矿石预期从80美元/吨调至66美元/吨、麦格理降低铁矿石预期至每吨61.53美元；花旗集团则持最悲观的态度，认为2015年铁矿石均值将可能跌破每吨60美元。Mysteel进口矿价格指数开年以来一路下跌，从年初的71.25美元/干吨跌至2015年1月29日的65.25美元/干吨。但由于得益于较低的生产成本，三大矿山依然没有停止扩产的脚步，力拓与必和必拓一再坚称，他们大规模扩张西澳矿山的最终效应，将是迫使高成本矿商退出市场，而他们的策略已初显成效，如图五所示，非主流矿的占比越来越小，同比负增长，澳洲及其他地区的较小型矿商已经被三大矿山挤出很多。
图五2014年主流矿与非主流矿进口对比
数据来源：Mysteel大宗商品数据终端
另外，中国的矿山也没有能抵制住三大矿山来势汹汹的供应能力，开工率维持在60%以下的低水平，产量同比下降明显，如图六所示。可见，进口矿供应过剩导致矿价下跌对内矿供应的影响越发明显。
图六铁矿石进口量对国产矿产量的影响
数据来源：Mysteel大宗商品数据终端
三、结论
综上所述，本次粗钢产量大幅下降的原因主要是钢厂盈利空间的大幅缩减，季节性需求回落使得钢厂销售压力增加，钢厂只能被动减产。短期内，天气原因加上春节将至，工地陆续放假，下游开工率将有明显的下降，钢材需求萎缩的现象仍将持续；加上原材料价格短期内弱势运行为主，支撑力度有限，钢材价格节前将继续承压。
