华泰长城：铁合金期货日报20150202

1月合金主力切换至5月合约，硅铁505合约累计下跌246点，跌幅4.59%，1月单月下跌占到了上市以来整体下跌的四分之一，下跌明显。硅锰505合约下跌268点，跌幅4.55%，与硅铁跌幅相近，较上市时下跌已经超过1000点，跌幅16%。两5月合约成交持仓均有明显增加。硅铁505合约月内成交2146手，较前期大增1864手，持仓增持144手至264手，虽然持仓量较大但持仓较为集中，其中恒泰期货占多头仓位93.5%，新湖期货占空头仓位89%。

2014年我国铁合金产量突破3800万吨，保持近年年产递增的趋势，同比增速近年来首次跌破两位数以上的增长，下半年尤其是进入8月份以后产量增速明显放缓，12月更是少有地出现了负增长。其中，硅铁产出下降至520万吨，同比下滑9.19%，全年除1、2月份外硅铁生产均为减产，以宁夏为代表的硅铁企业开工已至40%下方。硅锰产出继续保持增长势态，全年增产10万吨，但增速水平不及2013年，全年整体产量走势符合近年的变动规律，12月份产量为全年最高，也创造了近四年同期的最高水平。

2014年实现铁合金出口133万吨，同比增长11.68%，进口251万吨增长13.82%。受国内硅铁行业不景气影响，2014年最后两个月硅铁出口显著下滑，全年硅铁出口40.9万吨，近年来增速首次正增长。受到国内港口锰矿长期维持高位压制锰矿价格影响，2014年锰矿进口较2013年减少39万吨，加纳进口矿的停滞也是进口下滑的原因之一。

2014年下半年铁合金消费每况愈下，打破了近年单月消费同比增长的趋势，全年消费3960万吨，连续三年增速下降且首次降至10%下方。粗钢累计产量为8.1亿吨，单月产出均在6000万吨以上，保持了连续的同比增长。全年金属镁产量突破80万吨，增速首次突破两位数得益于7月份以来的产量稳定7万吨以上的产出。

截止本月末，硅铁75B现货出厂最新价在4950-5000元/吨，较上月下跌50-150元/吨，硅锰6818出厂均价在5650-6150元/吨，西南地区收成本支撑价格下调较小为50元/吨，西北地区下调均为150元/吨。以河钢为代表2月硅铁招标价5550元/吨，降150元/吨，硅锰6000元/吨，降100元/吨，价跌超过预期。电价方面除了甘肃地区恢复0.45元/千瓦时电价外，其他地区电价无明显变化，进口锰矿澳洲1月下跌1元/吨度，加蓬矿南北分别下跌1.5、0.5元/吨度。兰炭中料价格下跌10元/吨，球团矿和氧化铁皮各下跌20元/吨，钢削受钢价影响下跌较多为80元/吨。下游消费端，钢材价格1月开启新一轮下跌，沙钢螺纹钢1月中旬出厂价格较12月下旬下跌150元/吨，唐山方坯价格跌至2020元/吨，上海三级螺纹钢价格跌290元/吨。本月金属镁价格继续维稳不变。

综上，随着5月合约的交投活跃度增加，期价将更具对现货价格的指导意义。1月下旬期价受2月招标价格下调超预期的影响快速下跌，但跟下跌时期的K线形态看多收长下影线，反映了合金期价较现货价格的贴水较偏离，缺乏下行动力，从投资者多空操作上看到当前多空持仓均有增加，以当前价位水平来分析再无投机资金过度投机的前提下，下跌空间着实非常有限，当前不失为中长线交易者的入场时机。结合同期1、2月份硅铁硅锰供需情况，硅铁较硅锰过剩的概率较大，预示着硅锰率先反弹，套利交易者也可抓住此机会进行多硅锰空硅铁套利。