宏源期货：铜早报-150120

铜价延续弱势持续深跌概率下降

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度再次减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费相对平稳，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：2014年10月美联储已经终止QE3，加息还需较长一段时间。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续上行。黄金和白银涨势仍在。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数大幅暴跌，创业板和中小板指数冲高回落。

5、现货价格：1月19日，上海电解铜现货升水40元/吨至升水140元/吨，平水铜成交价格41800元/吨-42020元/吨，升水铜成交价格41860元/吨-42100元/吨。沪期铜反应滞缓，并未紧随外盘走势，波幅有限，持货商基本维持上周升水出货，供应量有限，下游观望情绪浓，对于期铜能否延续反弹信心不足，市场成交活跃度较上周末明显下降，供需拉锯明显，升水僵持，少量成交仅在中间商之间流转。

6、近期重要经济数据：今日，中国12月经济数据。

7、重要行业新闻：澳洲铜矿业者PanAust裁员5%，此次裁员主要针对老挝铜矿项目，因铜价下挫至五年多以来的最低位。

小结：

昨日，中国股市暴跌，股指期货全线跌停，对市场资金面造成了较大的冲击，铜、豆油、豆粕和棕榈油持仓均遭受了较大规模的冲击。这种技术性的扰动并没有改变各个品种的中期走势。从月度数据来看，中国房地产市场已经出现分化，但是总体上依旧处于调整中。股指上涨不利于央行进一步宽松货币，这可能是上周末证监会和银监会出台政策的基本理由。可见高层担忧中国经济下行过快。从这个意义上说，铜价往后继续大幅持续深跌的概率已经下降。策略上，前期建议的空单逢低减仓，待反弹乏力后再补回。