华泰长城：天然橡胶期货日报20150119

上周天胶价格小幅回落，主要是短期内国外洪水及国内收储的炒作完毕后，天胶重回弱势的基本面，外加上上周开始增加的仓单及库存对盘面继续施压，另外在铜大幅下挫的情境下，引发市场对于宏观面的重新恐慌，在多重因素的力量下，把天胶推了一下，但是下跌的幅度并不明显。主要是天胶经历这么一波下跌后，利空基本消化的差不多，反而目前的保税区低库存，内外比价偏低，以及国内的收储给予的支撑还在。市场更期待后期是否还有下游需求向好的可能性存在。

国内交易所的总库存截止上周末160297吨（+8712），库存总量又重新上升，上升趋势没变；期货仓单量134340吨（+12410），上周仓单继续增加。青岛保税区的库存目前为13.10万吨(-0.13)，库存继续减少，日本港口的橡胶库存开始止跌，截止到11月30日，日本港口库存11766吨（+511）。

鉴于泰国的洪灾基本炒作完毕，上周国内现货价格继续回落，泰国的原料也开始滞涨后小幅回落。目前进口依然是亏损的，且亏损的幅度有所扩大，不利于国内胶价的进一步走低。替代品方面：原油继续开跌，对丁二烯价格的继续下挫将继续拖累。目前已经重回到合成胶价格低于天胶价格的价差结构，上周合成胶与天胶的价差继续扩大，使得合成胶的替代效应凸显，不利于天胶价格上行。

下游轮胎开工率方面，截止16日，全钢胎企业开工率58.07%（+1.62%），半钢胎企业开工率67.01%（+5.24%），上周开工率继前一周的回升后继续上升，但开工率依然处于低位。受国内房地产低迷以及美国双反案及近期欧洲及俄罗斯等针对国内轮胎行业的反倾销调查的影响，下游轮胎厂依然不容乐观。

综合以上来看，短期依然存在一些利空的因素，主要是上周末的期货仓单及库存继续增加，对期货盘面价格继续施压，原油的下跌，合成胶对天胶的替代效应凸显。另外目前东南亚产胶国洪水稳定后，割胶或将重新开始，在2月份停割之前，国外的供应依然是充裕的。短期我们主要关注的是国内可能有的宏观刺激政策，如果没有，天胶在2月份之前恐还将弱势运行。上周五原油及黄金的止跌反弹以及铜的止跌，或对天胶的继续下滑产生阻力，因此本周继续关注宏观政策。就基本面来看，我们认为，因国内收储、进口关税上调利于抑制国内天胶的进口量、泰国及马来西亚的洪灾对天胶短期的供应偏紧等因素还将继续支撑天胶价格的上行。内外比价偏低以及保税区低库存低位，且还继续小幅减少都将对天胶价格有支撑。我们建议上周进场的短线空单谨慎持有，关注宏观动向，一旦原油持续反弹，或可先止盈离场。