华泰长城：锌铅期货日报20150116

锌铅期货日报摘要：需求低迷，令锌价上行动力不足

据了解，元旦之后，天津地区可流通锌库存猛增约6千吨，至1万吨附近。伴随库存高企，天津现锌价格走弱，由去年12月大幅升水超200元/吨转至贴水50元/吨-平水附近。SMM调研了解到，下游消费严重萎缩是主因。进入1月份，华北锌需求出现近乎断崖式下滑：一方面，下游企业遭受资金紧张困扰，电力铁塔、变电设施等行业的镀锌铁塔厂及镀锌钢丝厂资金压力较大；另一方面，1月镀锌管厂、镀锌丝厂及铁塔厂普遍反映新年订单不到位，普遍存在因为缺少订单而被迫停产的现象。供应方面，据SMM调研，2014年11月至目前，华北、东北地区四大锌冶炼厂均基本保持满产。加之部分华中、西北地区锌冶炼厂加大往天津市场发货，锌供应持续高位。根据AM近期对国内镀锌企业的调研结果，2014年12月中国镀锌厂开工率为68.28%，较11月份的71.1%稍有下滑。此次调研涉及镀锌企业总年产能约880万吨。由于订单量大幅萎缩，12月中下旬开始天津、河北及山东部分镀锌企业开始减产或停产。不过，浙江几乎所有的镀锌厂正常生产，甚至部分企业开工率达到100%，在一定程度上支撑国内镀锌企业开工率。所以，尽管部分企业减产，但12月份中国镀锌企业开工率仅小幅下滑。AM预计中国北方地区镀锌厂将在1月中下旬大幅减停产，因此，2015年1月镀锌厂开工率将明显下滑。

在经历了前期的突然暴跌之后，1月15日锌价出现反弹，但是仍未突破16000元/吨的关口，并在夜间再度回调。目前下游需求正处于淡季，华北地区的镀锌企业甚至出现停产，开工率下降，锌锭库存也显著增加。因此短期内，锌价上行依旧承压，预计沪锌主力仍将维持在16000元/吨下方震荡整理，整体来看继续偏空运行。