宏源期货：铜早报-150112

铜价弱势格局未变关注近期中国经济数据

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度再次减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费相对平稳，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：2014年10月美联储已经终止QE3，加息还需较长一段时间。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数小幅回调。黄金和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数有所回调，中小板和创业板呈现整理。

5、现货价格：1月9日，上海电解铜现货报贴水180元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格45080元/吨-45240元/吨，升水铜成交价格45120元/吨-45300元/吨。沪期铜延续跌势，保值盘持续涌出，进口铜占比仍大，隔月价差扩大至近500元/吨，持货商多主动扩大贴水出货，现铜供应充裕，贴水持续扩大，少量中间商买现抛期，下游鲜有入市，成交以中间商为主。

6、近期重要经济数据：今日，中国12月货币供应年率。

7、重要行业新闻：智利央行周三公布的报告显示，智利2014年铜出口收入总计为387亿美元，较2013年下降约3.5%，且为2009年以来最低。

小结：

美联储新增非农就业人数高于市场平均预期，但是小时工资不及预期;失业率回落至5.6%,劳动参与率保持在62.6%，说明美国就业市场数量上复苏取得紧张，但是质量上还有待于进一步改善。市场认为美联储短期内不会紧缩货币，可能还要等较长一段时间才能加息。中国经济下行压力依旧较大，北京等一线城市房地产市场略有好转，但是持续性待观察。铜价弱势格局未变，前期建议的高位空单谨慎持有，部分头寸逢低减仓，逢高补回。