宏源期货：天胶早报-150112

基建地产投资继续回落，沪胶反弹难持续

要点：

1、现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12200-12300元/吨（-200），14年云南国营全乳报价12700-12800元/吨，山东人民币复合胶10400-10500元/吨左右（-0），越南3L胶17税报价在12400-12500元/吨（-100），泰国3#烟片现货17税报13500-13600元/吨（-200）。外盘泰国RSS3报1670-1700美元/吨（-0），外盘STR20报1490-1510美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1630-1640美元/吨（-0），保税区STR20报1470-1480美元/吨（-15）。泰国橡胶原料价格稳中小涨，生胶57.50，涨0.50；烟片61.70，涨0.35；胶水45.50，持平；杯胶40.50，持平（单位：泰铢/公斤）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1800元/吨左右。1505与1501价差-900元/吨，1509与1505价差-250元/吨。

3、库存：上期所天然橡胶期货仓单12月10日增加4820吨至90670吨。截止12月30日青岛保税区橡胶库存统计，天胶9.9万吨，合成1.2万吨，复合2万吨，总计13.1万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9800元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9200元/吨（-0）。

5、橡胶进口：11月天胶及合成进口33万吨（10月为30万吨），今年累计进口368万吨（去年同期是351万吨），累计同比增加4.8%，进口金额下降14.9%。中国10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为30万吨，环比下降。中国1-10月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为335万吨，较上年同期增长7.7%。

6、汽车销量：11月汽车产销分别完成216.07万辆和209.09万辆，环比分别增长5.7%和5.2%，同比分别增长1.2%和2.3%。前11月我国汽车产销分别完成2143.05万辆和2107.91万辆，同比分别增长7.2%和6.1%，增幅比上年同期分别减缓7.1和7.4个百分点。值得注意的是，前11月企业库存增加35.14万辆，到11月底，企业库存达到126万辆，已经连续两个月超过120万辆。2014年11月，国内重卡市场共约销售各类车辆5.4万辆，同比下降19%，环比小增5%。2014年1-11月，重卡市场累计销车68.77万辆，同比下降1%。2013年前11月销售重卡69.08万辆，同比增长18%。

7、天胶产量：据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新公布的月报显示，占到全球橡胶产量90%的主要产胶国2014年橡胶产量同比减少3%，至1083.5万吨。报告显示，2014年泰国橡胶产量预计减少4.1%至400万吨，印尼产量减少2.6%至315万吨，越南产量料增加15%至109万吨。中国2014年天胶进口量料增长2.5%至395万吨，消费量料增加7.1%至451万吨。

8、行业要闻：国际橡胶研究组织（IRSG）在2014年12月发布的全球橡胶工业前景报告中预计，2015年全球橡胶需求量将增长1.8%，2016年增幅将达到4.1%。IRSG周二指出，这意味着2015年橡胶需求量将达到2910万吨，2016年为3030万吨。前景中预期，今年全球天胶消费量为1230万吨，明年为1290万吨；到2023年将增至1650万吨。今年全球合成橡胶消费量将为1680万吨，明年为1750万吨，到2023年将达到2150万吨。

小结：

固定资产投资继续回落。2014年前11个月，固定资产投资增速从2013年的20%降至15.8%，其中地产投资增速从20%降至12%，制造业投资增速从20%左右降至14%，仅基建投资增速稳定在21%左右。

中国土地出让金收入占到了政府总收入的23%，而在2014年间，各级政府的卖地收入同比减少了37%。土地财政收入的减少将使中国各级政府无力再通过加大基础设施投资力度来拉动经济，将使得中国各级政府收缩基建投资者规模。基建地产的投资主体地方政府卖地收入减少，资金来源匮乏，基建地产投资合计11月累计增速再下台阶至15.82%，基建地产的高增长不能持续，将继续拖累天胶的需求。

近期沪胶连续的拉涨主要来源于对政府加大基建投资的预期和资金的炒作，需求面并未有改善，轮胎厂开工率一降再降，山东地区轮胎企业全钢胎开工率已经降低至53.96%，而成品库存两个月的库存，且工厂1-2月份的需求可能继续恶化。上周五沪胶收十字星，沪胶在13000附近支撑较强，建议高位空单持有。