华泰长城：铁合金期货日报20141229

铁合金期货上市至今硅铁主力501合约下跌472个点，跌幅7.87%，硅锰主力501合约下跌524点，跌幅与硅铁一致为7.88%。由于合金现货价格持续疲弱，且预计2015年较长时间现货价格仍将低位震荡，因此期货价格也较难迎来实质反弹，后期维持震荡仍将是主要的方向，预计震荡区间将稳中有所抬高。两主力合约成交量从上市以来递减趋势非常明显，硅铁主力成交最高超过23万手，硅锰主力上市首日成交量最大为11.9万手，最新硅铁主力成交降至40手，硅锰主力成交不足250手，铁合金期货参与的清淡情景可想而知。

截止10月我国铁合金累计产出3124万吨，累计同比增长6.67%，全年增速落在4%上下的区间概率较大，2014年合金产出将突破3800万吨，接近4000万吨水平。2015年预计产能维持增长，产出增速上半年仍将维持10%的平均水平，下半年合金可能如今年一样难以迎来旺季。11月硅铁单月产出44.5万吨，环比下跌6.8%，青海宁夏地区企业限产保价是产出下滑主要原因。预计后期企业停产的范围和程度将会进一步加深2014全年硅铁产量在520万吨上下。2015年硅铁产能继续增加，但下游需求未见利好，因此预计2015年硅铁产能过剩局面将愈演愈烈。前10个月硅锰月均产量增速为1.08%，且从9月份开始增速连续负增长，预计2014全年硅锰产出将达到1100万吨水平基本与13年持平。2015年硅锰基本面无明显变化，重点下游需求粗钢产量仍将维持减速增长，因此2015年硅锰产出也仍将维持近年产量变化趋势。

2014年我国铁合金进口量从年初的28万吨下行至10月的16万吨，2015年全年合金进口量较前期不会有明显增加，甚至有回落的风险。合金出口今年上半年有明显增加，其中硅铁作为我国合金出口量最大品种的作用不可忽视，前10个月硅铁出口占合金出口比重平均超过30%。受到25%高出口关税的阻碍，我国硅铁出口从2010年以来维持下行趋势，且此关税2015年继续执行将在一定程度打压硅铁企业生产和出口贸易的积极性，预计硅铁出口以及合金出口仍将延续2010年以来的下行趋势。前10个月我国锰矿进口1376万吨，预计2014年进口水平将接近1700万吨水平，2015年前期进口仍将在2014年基础上有所增加，全年锰矿进口仍难以有大幅的增长。

今年合金消费累计增速从3月份的最高15.4%下降至最新10月份9.56%，受到11月APEC会议钢材限产的影响，全年预计铁合金表观消费在3900万吨，今年铁合金产出将会呈现100万吨左右的产能过剩。2015年旺季不旺的概率依然较高，因此预计合金消费增速2015年下半年仍将是一个下行过程。粗钢产量前11个月产出7.4亿吨，预计全年粗钢产量超过8亿吨已无悬念，2015年粗钢产量增速将高于2014年4%的水平，但要达到11、13年9%的增长速度仍然有较大难度。金属镁前10个月累计产量达73.65万吨，预计2014年底我国金属镁产量将突破87万吨，2015年金属镁的产出将恢复理性，在前期维稳2014年产出水平的基础上，下半年产出增速将放缓甚至出现负的增长。

截止12月18日硅铁75B价格较年初下跌均在1000元/吨以上，跌幅在16%-18%之间，2015年淘汰落后产能力度加大和产业调整的展开，硅铁价格仍将有一定的回涨空间。硅锰6517全国普跌，西北地区下跌幅度更大在14%-15%，西南地区价格平均跌幅也超过了10%。2015年预计上半年硅锰现货价格走低的可能性较大，下半年硅锰价格将再度维稳，全年相较2014年难以形成明显上涨。原材料端，近期甘肃11、12月电价降至0.37元/千瓦时，节省的硅铁生产成本在640元/吨，预计2015年电价整体仍将维持常规用电价格。2014年钦州港进口锰矿价格下跌在5-7元/吨度，降幅在14%-19%区间，预计2015年锰矿价格仍将有小幅回落。消费端，最新钢材价格全年下跌在500-750元/吨，跌幅14%-25%，后期钢厂进一步扩大生产将使得钢价仍有一定下行空间。金属镁价格在11月末遭遇断崖式下跌，全年累计下跌在1600-1900元/吨，跌幅超过10%，2015年金属镁价格仍有适度回调的可能性。

鉴于以上分析，对于2015年合金期货行情个人认为硅铁价格已经见底，后期价格下行空间有限，但价格上行在2015年硅铁继续增产、供给过剩的预期下依旧承压较大，对应价格不景气硅铁企业更多采取限产保价，2015年价格反弹的高度将取决于硅铁企业限产的力度。2015年硅锰原材料端的下行预期使得上半年硅锰期价仍有一定下行空间，后期随着成本支撑价格将在上半年下行基础上反弹，目前硅锰企业有从南向北转移的趋势以应对南方企业生产的较高成本，若2015年此趋势发生则仍将对整体硅锰价格形成空头预期。