华泰长城：天然橡胶期货日报20141222
上周天胶小幅上涨，主要受几大利好的影响：一是国内收储已经收储8万吨，另外泰国也准备收储，马来
西亚也准备采取措施提高胶价，一系列的救市措施使得短期现货市场价格及原料价格应声上涨；二是上
周初泰国南部发生较大的洪水灾害，使得胶农交割的进度被迫放缓；三是国内上周出台了关于提高天胶
进口关税的政策，利好国内胶价。
国内交易所的仓单库存截止上周末152880吨（+5159），库存总量重新步入增加的通道，说明有新胶陆续
入库；期货仓单量105760吨（+12920），上周仓单增加较明显。青岛保税区的库存目前为13.55万吨
(+0.12)，开始止跌企稳，日本港口的橡胶库存也开始止跌，截止到11月30日，日本港口库存11766吨
（+511）。
上周国内现货价格跟随期货价格有所反弹。主力合约较现货升水1140元/吨（-20），升水较上周有所缩
小，但幅度不明显，高升水的格局依然没有大改观。国外现货方面：上周泰国原料价格受收储及其国内
洪水的影响，开始上扬，上涨幅度比较明显。目前进口依然是亏损的，且亏损的幅度有所扩大，不利于
国内胶价的进一步走低。替代品方面：本周末原油开始强劲反弹，对丁二烯价格的继续下挫有所抑制。
目前已经重回到合成胶价格低于天胶价格的价差结构，上周合成胶与天胶的价差开始扩大，使得合成胶
的替代效应凸显，鉴于原油或有的超跌反弹，将对天胶有一定的支撑作用。
下游轮胎开工率方面，截止19日，全钢胎企业开工率62.01%（-2.02%），半钢胎企业开工率69.66%（-
4.77%），上周开工率继续下滑，且半钢胎的下滑幅度持续增加，或预示着乘用车这块的生产也开始面临
萎缩。同时我们看到全钢胎企业的开工率一直在缓慢的下滑中。主要受国内房地产低迷以及美国双反案
及近期欧洲及俄罗斯等针对国内轮胎行业的反倾销调查的影响，这一影响还将继续制约后期的下游消费
。
综合以上来看，我们认为，上周末交易所库存及仓单的继续增加对价格继续有压力；外加轮胎企业开工
率的持续下滑对天胶价格继续拖累。国内外收储及国内进口关税上调的利好也基本炒作完毕，天胶或难
有动能继续往上冲。而短期原油的超跌反弹对合成胶价格的继续下滑有抑制，从而利空天胶的因素短期
得到缓解，内外比价偏低以及保税区低库存低位都将对天胶价格有支撑。预计本周天胶将维持低位运行
，建议投资者观望为宜，激进者可适量参与抛空，1505合约可考虑12500一线操作。本周关注国内外宏观
政策的变动。
