李俊伟：2014年钢铁期货价格发现功能表现良好
2014年12月19-21日，“2015年中国钢铁市场展望”暨“我的钢铁”年会在上海跨国采购会展中心隆重召开。
本次会议由由冶金工业经济发展研究中心和上海钢联电子商务股份有限公司（即“我的钢铁网”）联合举办，已成为全球最大的钢铁行业盛会。
上海期货交易所黄金钢材部总监李俊伟对钢材期货走势进行分析。
他在演讲中说道，2014年多数时间螺纹钢现货市场价格的高于期货现场，反应投资者对市场的基本预期，投资者对未来是比较看淡的。
上海期货交易所黄金钢材部总监李俊伟
以下为李俊伟演讲实录：
谢谢主持人！今天主办方希望我给大家介绍一下钢铁期货未来的走势，我觉得我们作为市场的组织者很难介绍这个问题，我想简单说一下，刚刚李总报告也提到重化工业未来的趋势，实物投资高收益的年代已经结束了，在大的方向上我赞同李总的观点，国内需求的收缩也是相对比较明显的趋势。
明年会不会出现微观具体的局势对行业的发展起到支撑还存在一定的可能，比如环保的压力，限产，税收的调整可能对我们钢铁行业的发展产生一定的影响，但是这些微观的事件之间的逻辑性并不是很强，对价格的直接影响力最终还是回到整体趋势，还需要观察国际的局势，我们原油在过去半年跌了50%，铁矿石价格现货也有50%的跌幅，期货49%的跌幅。当然最终行业的盈利格局也得益于成品材料价格的大幅下跌。
我想跟各位汇报几方面的内容：首先介绍一下钢铁期货一年来的交易和运行情况。第二个是螺纹钢期货价格指标的标杆意义。第三个方面对于螺纹钢期货企业怎么应用套期保值的介绍。对于趋势不好判断，但是对于价值标准主要的思考可以和大家交流一下。第四个方面是未来我们的工作情况。
首先过去一年中上海上期所螺纹钢期货成交7.6亿手，同比增长25%，成交金额21.86万亿，同比增长2.68%，主要由于产品价格的大幅下跌造成同比的交易量并没有发生变化。整体市场日均持仓量284万手，同比增长62%，持仓量显示市场显示投资者参与市场的积极性。
今年螺纹钢合约成交量随着价格的下行节节攀升，体现钢铁行业对对冲需求越来越明显。最高峰出现在9月26号，螺纹钢期货单日成交吨数达到1亿吨，主要的原因是由于在国庆前对于经济的下行，那几天政策逐步明朗，基本面与经济数据的疲软，从9月22号开始螺纹钢价格出现大幅下跌，此后一直下跌到2400多块钱，市场成交量逐步放大，在那个阶段螺纹钢预期出现分歧。螺纹钢持仓量超过390万手，4千万吨的持仓量。
14年钢铁期货价格发现功能表现良好，从14年多数时间螺纹钢现货市场价格的高于期货现场，反应投资者对市场的基本预期，投资者对未来是比较看淡的。这是价格和基差的图表，螺纹钢价格跌幅30%多，现货和期货价差体现对未来的预期。年初的时候基差是负的，随着经济下行，期货价格低于现货价格，尤其是到9月份之后，随着APEC会议的启动，北方大量的钢厂停产，北方地区11月现货的价格超过3千块钱，期货市场反应的是未来的预期，市场对于未来仍然表现不大，随着APCE会议的结束，期限价差回落。因此体现出来期货价格对现货价格良好的引导作用。
这是热轧卷板的基差和价格，热轧卷板全年保持在比较稳定的状态。这是价格和钢铁企业利润的总体情况，11年之前尽管是钢铁行业利润存在比较高的状态，11年之后钢铁行业的利润出现很大波动，随着价格的下行，出现这种情况的压力越大，随着原料的价格下跌，我们今年的利润逐渐提高。10年到13年钢铁期货持仓量占比保持在30%到40%左右，即使在总持仓量出现比较大的波动的情况下，产业客户参与度依旧保持比较高的程度。
14年螺纹钢实现交割金额3.1亿元，期货交割量过大说明期限价差过大，使得很多企业有强烈交割的意愿，交割量过小就说明现货参与度比较小。市场参与中还有很多投资者带来更多金融经济方面的信息，所以它里面包含比较多金融的因素。随着期货日趋成熟，螺纹钢期货与我国固定资产投资数据的比较，可以看到房屋新开工面积同比增长，商品房销售面积的同比增长，其中螺纹钢价格指数与是房地产开发公司投资额相关性达到84%，房地产开发代表一定的经济和金融的指标，而房屋新开工面积是实实在在房地产行业现货指标，因此螺纹钢指数和房地产开发的投资额之间相关性非常高。
螺纹钢的价格波动比较大，比较呈现一定的领先性，螺纹钢价格涨起来，可能房地产价格也会出现相对的跟随。一个数据是100个城市的住宅价格指数，可以看出来它的相关性比较高的。另外钢铁期货和宏观经济货币政策存在着比较明显的相关关系，原因也是比较明显的，就是钢铁行业的GDP占到全国GDP的5%，同时钢铁行业与下游房地产开发，房地产基建，工业、汽车等领域也直接相关，因此它对宏观经济的影响超过5%的预期，体现非常明显的宏观经济的指标。钢铁期货作为全国比较统一的钢铁行业的价格指标，其中包含很多宏观经济因素在里面。
同时我们还做了期货同比和工业增加值的测算，之间相关性高达87.2%，这几个指标主要的意义是钢铁期货价格指标其中包含比较多的经济和金融因素，这些金融和经济因素对于我们国家很多金融行业和经济行业是非常重要的，很多投资基金机构可以以这个价格指标进行一定的对冲，我们现在也在考虑开发钢铁指数的产品，以及类似于ETF的产品，这样的产品推出来之后我们很多基金、证券公司期货就可以把这样的产品作为CPI复制PPI重要的投资工具。
第三个方面介绍一下企业应用钢铁期货策略的情况。我们以往做介绍的时候通常会说企业怎样利用螺纹钢期货进行套期保值，随着我们企业对期货工具逐步的熟悉，进一步介绍一下关于通路方面的想法。
这张图体现螺纹钢期货基差的变化情况，从09年开始到现在。红色的部分是体现基差波动的情况，结合期货价格、现货价格，很多企业机构可以选择在合适的市场进行套期保值，无论是正向市场还是反向市场钢铁始终存在交易的机会，当基差的波动放大，当前的基差走势将出现新的变化。无论是处在正像或者反向市长的情况下，卖出套期保值，带来更大的额外的收入。
同时市场提供了很多套利的机会，14年螺纹钢期货合约价格的波动比13年波动更大，这个价差体现未来与现在价格变化的情况。可以看到今年价差波动明显高于去年，在价差波动收益变变化大的时候可以带来更高的收益。热轧卷板上市以来它的流动性还不算太好，我们心里正在考虑怎样进一步活跃这个品种，对于热轧卷板这个品种具有良好的属性，易于存储、运输非常适合开展交易，使我们钢铁企业和钢铁贸易商更便利开展套期保值。
钢铁企业在生产出产品之后就可以在期货市场建立卖出的套期保值头寸，根据我们自身的情况确定我们的规格，比期货价格升多少或者降多少，给下游的贸易企业有一个时间的点价期，这样对贸易商采购的意愿就比较强烈，他希望能够找到更适合自己的价格进行点价，点价的时候钢铁企业保持头寸，锁定自己的利润，这是非常成熟的贸易模式，在目前行业利润比较小的情况下，这是可以值得大家思考的模式。
同时黑色产业链期货品种也比较多，现在已经有七八个了，也有一些钢铁企业在思考建立一定的钢铁投资组合。红色的部分是钢铁的盈利点，可以看到在过去一年中利润变化出现比较大的波动，这样的虚拟钢铁组合体现出来对利润的正向保值策略，随着冶炼利润下滑我们需要保值策略，很多人认为是不是卖期货就一定会有很好的收益，并不是这样的。
同时我们利用板材和长材期货的不同特性实现盈利。螺纹钢价格在今年从100多块钱到400多块钱的价差，今年年初比重扩大，国庆节之后热轧卷板涨势明显强于螺纹钢，这样的变化下企业可以利用两个产品之间的价差套利，同样利用波动率收益率都可以进行策略上的套利。最近几连随着市场概念的逐步深化，很多企业尝试用场外市场来进行风险的管理。12年出现利用场外期权进行保值的经验，有一些钢铁企业市场意识比较强，和贸易公司之间签订期权，锁定了风险。
举例：一个贸易商手中囤有一定的货物担心价格下跌，因此和期货公司签订了场外卖出期权的协议，随着价格的上涨，我们可以看得到，现货贸易商销售价格也比较稳定的上涨，市场价格3100去掉28块钱的期权费可以实现3072的收益，随着价格的下跌，他的收益可以维持在2千多这样的状态，期权就类似于保险，最开始是叫采购的担保，它的收益是随着价格的下跌获得一定的期权费进行弥补项目上一定的亏损。
这是现货的头寸，两头是风险暴露的，将期货和现货重叠的时候收益曲线就出来了，随着价格的上涨他可以获得上涨的收益曲线。这样的一种产品现在在市场也蓬勃发展，尤其对于国有钢铁企业更加有意义，因为国有钢铁企业投资决策的速度没有民营企业这么快，建立非常完整的期货投资团队也是比较耗费人力和物理的，因此和场外市场建立一定的OPC产品可以给我们钢铁企业规避价格风险也是有意义的。
未来我们做的工作，我们进一步欢迎更多的企业到我们交易所注册，参与我们期货交割，套期保值，点价整个的交易，规避我们钢铁企业的风险。以上就是我的介绍，谢谢大家！
