华泰长城：铜期货日报20141211
铜期货日报摘要：铜价短期谨慎观望，暂勿盲目追空
12月10日铜价并未像锌价那样受原油价格大跌拖累也大幅下挫，虽然最终收阴，但是LME铜价仍站稳6400美元/吨之上，而沪铜主力当日夜间也站稳在46000元/吨一线上方，沪铜主力整体仍维持在45000-47000元/吨区间内运行。虽然原油价格下跌对铜价会造成一定负面冲击，但效果整体来看仍然有限，而且持续时间不长；另一方面，随着近期美元指数连续回调，对铜价也产生有效支撑。在基本面上，国内铜下游消费需求如我们预期般有所好转，同时国际上部分矿山的罢工短期因素也限制了铜价的下行幅度。目前我们建议投资者关注铜价短期下行的可持续性，以及近期铜现货升水回落和换月的情况，暂不建议投资者当前盲目追空。
中期逻辑不变：铜精矿过剩是主线。需求方面，主要经济体的需求不会有明显的变化或者提升。国内实体需求仍是旺季不旺的状态；融资需求则受到铜融资政策依然严格、国内资金紧张状态有所缓解、以及铜现货进口收益依然为损状态等因素影响，不会出现明显的恢复。宏观政策方面，虽然国内继续放松的预期强烈、但整体对铜价以及提升铜需求预期的影响非常有限。
升贴水方面，国内现货升贴水回落至70元/吨；LME现货升贴水再度回升至60.5美元/吨左右；美国自由市场升贴水从132.5美元/吨上升至137.5美元/吨。
库存方面，LME库存12月9日数据为166075吨，较前一交易日增加225吨库存；COMEX库存12月9日数据为28065吨，较前一交易日减少250吨库存；上海期货交易所库存12月5日数据显示为86223吨，较前一周下降2055吨。
持仓上，LME3月铜12月10日持仓为327681手，较前一交易日减少1224手。沪铜主力合约12月10日持仓284458手，较前一交易日减少13222手。根据CFTC铜持仓报告，上周铜的非商业多头50746手，非商业空头84923手，因而非商业净空头34182手，较前一周增加12825手净空头。
