宏源期货：早评：豆粕逢低做多不追多

宏源期货棉花早评：CF1501逢低做多不追多

要点

1.新棉收购：据国家棉花市场监测系统对13省区85县市2290户农户调查数据显示，截至2014年10月17日，全国新棉采摘进度为45.0%，同比下降12.1%，较过去四年里的正常年份（同期平均值，下同）下降13.9%；全国交售率为56.3%，同比下降6.5%，较过去四年里的正常年份下降2.5%。

2.ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）在10月份报告中认为，由于中国宣布2015年不再增发进口棉配额，将主要以消耗国储棉为主，因此2014/15年度中国棉花进口量将会大幅度萎缩，预计仅有200万吨，同比下滑36%，直接导致全球棉花进口量下滑11%至800万吨。而东南亚地区进口量将增长2%至600万吨。

3.USDA：10月10日，美国农业部发布了10月份全球产需存预测，与上月相比，具体变化如下：美国：2014/15年度美棉产量预计为354万吨，下调6.1万吨；尽管近期国际市场需求减弱，但美棉出口预计不变，保持在217.7万吨；期末库存下调6.5万吨至106.7万吨。受到中国控制发放进口棉配额的影响，预计籽棉收购年度均价区间为55-65美分，中间价为60美分，较前月下调4美分。全球：2014/15年度期末库存调增17.9万吨至2332.1万吨，主要原因是期初库存、产量和消费量均有所增加。其中产量调增29.6万吨，中国、印度和巴基斯坦产量调增，巴西、美国、澳大利亚和津巴布韦产量调减。中国消费量调增32.7万吨，另外印度尼西亚和越南消费量双双调增，印度消费量调减。全球贸易量调减17.4万吨，中国进口量下调21.8万吨是主要原因。由于产量提高出口量下降，印度期末库存调增42.5万吨。中国期末库存下调16.3万吨，中国以外地区提高17%至979.8万吨。

4.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至10月10日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为21.8天（含到港进口棉数量），环比减少3.8天，同比减少13.2天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约48.1万吨，环比减少12.5%，同比减少36%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，陕西、福建、安徽棉花工业库存相对较大。

5.进口棉花：一些贸易商反映，受运输时间比较长且棉纺织厂原料库存“见底”的影响，10月份港口保税棉、已清关人民币报价的高等级棉美棉、澳棉的询价、出货速度比较快。

6.ICE期棉：10月22日，ICE期货维持弱势盘整状态，外围市场总体走弱，收盘时各合约价格有涨有跌，12月合约小幅收低，成交继续减少。市场预计本周的美棉出口周报不会对近期的棉价走势产生影响。

小结：

目前国内棉花市场利空基本出尽，市场开始逐步转暖，棉市已进入小慢牛的格局。尽管短期内或有万四关口技术压力，但中长期看郑棉1月将稳定地站上万四，建议逢低做多不追多，13500是较好的入场点。