宏源期货：铝锌早报-141008

铝锌小幅反弹但空间有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。42个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：9月30日，沪期铝主力1412高开震荡，截至午间收盘，收报14090元，较前一交易日上涨125元。今天是节前采购最后一天，下游仅有少量补库采购，持货商因回款等问题出货积极性很低，今天南海地区主流成交价格在14060-14080元/吨，整体市场成交氛围较清淡。

6、锌现货价格：9月30日，0#锌主流成交16920-16980元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水170-220元/吨，1#成交16870-16890元/吨，沪期锌主力1412合约开盘后单边上扬摸高16800元/吨，震荡运行于16750-16780元/吨附近，0#现货对沪期锌主力1412合约升水180-220元/吨。节前气氛趋浓，贸易商和冶炼厂市场参与度不高，持货商挺价意愿较高，不过有部分贸易商因季末资金问题小幅调降现货升水，较昨日变化不大，下游因之前陆续备货完成，今日稍有零星补货，整体成交趋弱缺少买盘。

小结

美国失业率继续下滑，9月新增非农就业人数超过市场预期，美联储加息进入讨论阶段。9日凌晨美联储将公布会议纪要，将提供更多细节。中国房地产市场压力过大，限购取消也未能止住跌势，中国政府开始大力救市，投资性需求也不再抑制。经过几年的反复，市场已经认识到中国政府不能接受房地产市场的大幅调整，更不会对房地产市场放任不管。若房价下行，中国政府将继续加大政策力度。铝锌价格难以大幅下行，但是乏力的全球经济限制了铝锌的上行空间。策略上，按照宽幅整理的思路操作，前期建议的空单逢低减仓，反弹乏力后再补回。