宏源期货：铜早报-140923

宽松预期落空铜价偏弱

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有好转，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：7月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至250亿美元。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国高层表示中国没有强刺激。9月16日央行向五大行投放5000亿SLF。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。前期铜价反弹的主要原因是中国政府高层在外交场合强调保增长，市场情绪从谨慎转为相对乐观，且现货供应并不过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续涨势。黄金白银下跌趋缓。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速延续回落。中国上证指数整理，房地产与金融板块波动较大。

5、现货价格：9月23日，上海电解铜现货报升水90元/吨至升水250元/吨，平水铜成交价格48450元/吨-48900元/吨，升水铜成交价格48530元/吨-49050元/吨。沪期铜低开低走，一路下滑，持货商急于逢高换现，不断调低现铜升水，近午间部分保值盘货源流出，供应压力进一步增强，平水铜升水报价已不足百元，当月票据好铜也仅在升水200元/吨，投机商少有入市，因避险情绪浓郁，下游在铜价下跌后逢低适量接货，市场看空情绪增加，预期铜价仍在下跌通道中。

6、近期重要经济数据：今日，中国9月汇丰PMI指数初值；美国9月Markit制造业PMI初值。

7、重要行业新闻：中国海关总署周一公布的数据显示，中国8月精炼铜进口量为234462吨，同比降10.83%。

小结：

美国8月份的二手房销售量减少1.8%，年化数字降至505万幢，为5个月以来首次下滑。纽约联储主席威廉-达德利称，零利率并不适合美联储。希望尽快远离零利率的下限，美联储已经改变评估资产泡沫的方式，美联储需要实时关注资产泡沫和经济的稳定情况。中国政府高层表示中国会接受更低的经济增速，不会出台大规模刺激政策。宽松预期落空，工业品期货价格普跌。铜价短期走弱，节奏可能不会太快。策略上，前期建议的空单谨慎持有。