宏源期货：天胶早报-140922

基建地产投资下滑，沪胶跌势不止

要点：

1、现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报11500-11700元/吨（-100），山东人民币复合胶11400-11500元/吨左右（-100），2013年海南国营全乳胶报11500元/吨左右，14年越南3L民营胶17税报价11700元/吨，泰国3#烟片现货17税报13800-13900元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1690-1720美元/吨（-20），外盘STR20报1580-1600美元/吨（-20），青岛保税区RSS3报1700-1710美元/吨（-20），保税区STR20报1580-1600美元/吨（-10）。云南产区原料整体回落，西双版纳地区新鲜胶水收购价10.6-10.8元/公斤；胶块、杂胶收购价9.6-9.8元/公斤。泰国橡胶原料价格震荡走低，生胶片48.18，跌0.49，烟片50.57，跌0.39，胶水46.00，持平；杯胶43.00，持平。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差100元/吨左右。1505与1501价差455元/吨，1509与1505价差240元/吨。

3、库存：截至9月19日，上期所期货仓单减少1680吨至125630吨。截至9月15日，青岛保税区橡胶总库存降至19.22万吨。其中天然橡胶降至14.75万吨，复合胶降至2.97万吨，合成胶降至1.5万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12100元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价13200元/吨（-0）。

5、橡胶进口：据中国海关总署周二公布的初步数据显示，中国8月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为28万吨，与上月持平。1-8月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为273万吨，较上年同期增长9.6%。

6、汽车销量：8月汽车产量略低于上月水平，比上年同期小幅增长；销量比上月和比上年同期小幅增长。本月汽车产销同比增幅均为今年以来的最低水平，汽车累计产销增速回落至9%以下，年初至今累计增速呈现回落走势。8月汽车产销分别完成171.44万辆和171.56万辆，产量比上月下降0.3%，比上年同期增长2.2%；销量比上月增长6%，比上年同期增长4%。1-8月我国汽车产销分别完成1521.89万辆和1501.73万辆，比上年同期分别增长8.6%和7.7%，增幅比上年同期分别下降2.9和3.6个百分点。

8月商用车产销分别完成23.34万辆和24.74万辆，比上月分别下降5.8%和4.9%；与上年同期相比，产销分别下降19.4%和16.4%。商用车产销量继续保持明显回落走势。1-8月商用车产销分别完成255.71万辆和255.78万辆，比上年同期分别下降3.9%和5%。1-8月商用车分车型产销情况看，客车产销分别增长6%和6.6%，货车产销分别下降5.5%和6.8%。重卡市场8月份共计销售4.8万辆，比去年同期（51551辆）下降7%，环比今年7月（50618辆）下滑5%；2014年前8月，重卡行业累计销车52.76万辆，增幅只有5%，进一步缩窄。

7、行业要闻：据泰国曼谷9月17日消息，泰国橡胶农户呼吁对政府已售出半数橡胶库存的言论展开调查，因其对政府扶持的不足逐渐失去信心。泰国橡胶种植者合作联盟负责人表示，“抛储恐怕这只是个政治把戏，让市场以为库存已经减少了。但这批橡胶哪儿也没去，仍然会拖累胶价，而且政府也还在为昂贵的仓储成本买单。”泰国橡胶种植园组织以及农业部官员均拒绝对这笔交易置评。

小结：

总体来讲，8月经济数据全面回落，基建地产投资资金来源匮乏，投资增速放缓，拖累重卡轮胎需求，同时重卡销量增速已从一季度的20%回落到前8月的5%。橡胶价格只有跌破国内割胶工人工资才会有农垦的部分弃割，但自有胶林的农民先前已投入种植成本，不割胶就不会有收入，弃割现象较少。重要的是国外一些主产国成本只有8000左右，且多为个体胶农。国内弃割，国外仍有利润，大量进口货仍会流入国内。所以我们认为中期沪胶有望类似08年金融危机继续向下寻底，建议空单持有，勿盲目抄底。