华泰长城：锌铅期货日报20140910

根据AM调研，中国压铸锌合金企业8月平均开工率约为49.4%，环比7月小幅下滑1.5个百分点，此次调研涉及年产能合计约6万吨。压铸锌合金开工率下滑的主要原因是夏季压铸锌合金终端需求持续低迷，令压铸锌合金企业订单下滑，终端企业仅按需采购，市场成交也维持清淡。此外，福建部分压铸锌合金企业由于资金压力较大而开始削减产产量。9月是压铸锌合金行业在下半年的传统消费旺季，预计市场或开始有所回暖，9月开工率或小幅回升。根据AM调研，截至8月底，国内主要锌冶炼企业的锌锭与锌合金库存量约5.55万吨，环比小幅下降7.5%，从今年2月开始国内主要锌冶炼企业的成品库存就一直保持着下降趋势，但近期下降速度趋缓。虽然8月中国锌价震荡重心有所下移，但整体仍处在相对较高的水平。锌冶炼企业逢高积极出货，令库存量进一步下降。但是当前库存量已经降至一个很低水平，而且9月也是锌下游传统消费旺季，因此预计9月锌冶炼企业成品库存下降空间有限。驰宏锌锗旗下位于会泽的锌冶炼厂于本周初因设备维护而停产检修，预计9月中旬恢复正常生产。该冶炼厂锌锭年产能为10万吨，于今年年初正式投产，近期月均产量约为7000-8000吨水平。此外，驰宏锌锗位于曲靖的10万吨锌冶炼厂继续正常生产，而旗下位于呼伦贝尔的4万吨锌及6万吨铅冶炼项目有望于今年年底投产。

锌价在中秋节后出现跳水式下跌，沪锌主力1411合约在9月9日夜盘已经跌破16400元/吨的支撑位，而伦锌在当日也短暂跌破2300美元/吨，单日跌幅超过3%。美联储议息会议临近，继英国央行提出升息时间表之后，市场对美联储升息的担忧预期不断升温，同时美元强势上涨，对工业金属价格构成不小的压力。此外，虽然锌矿供应会在未来数年内出现短缺，但是当前锌矿供应仍能满足生产需求，因此随着供应端资金炒作力量的逐渐消退，前期多头力量或在逐渐退出。同时国内主要大型锌冶炼企业陆续实现复产，锌冶炼企业开工率维持高位，锌锭供应充裕，因此虽然锌价中长期看涨观点仍未改变，但是短期锌价上涨空间有限，甚至不乏进一步回调风险。预计未来锌价运行重心或将下移，短期关注16000元/吨对锌价的支撑作用。