宏源期货：天胶早报-140910

地产销量低迷，沪胶弱势难改

要点：

1、现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12000-12100元/吨（-300），山东人民币复合胶11800-11900元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报14000元/吨（-200），越南3L胶17税报12800-12900元/吨（-200）。外盘泰国RSS3报1720-1750美元/吨（-110），外盘STR20报1580-1600美元/吨（-70），青岛保税区STR20报1570-1580美元/吨（-60）。海南产区新鲜胶水主流国营收购价格12.2元/公斤，生胶片原料收购价格11.9元/公斤，云南产区原料整体窄幅走低，西双版纳地区新鲜胶水收购价11.4-11.5元/公斤；胶块、杂胶收购价10.3-10.5元/公斤；泰国橡胶原料价格大跌，生胶49.01，跌0.98，烟片51.51，跌1.78，胶水45.50，跌0.50；杯胶43.00，跌0.50。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差200元/吨左右。1501与1409价差1795元/吨，1505与1501价差395元/吨。

3、库存：上海期货交易所天然橡胶期货仓单库存126840吨，较昨日减少780吨。截止8月底，青岛保税区库存降低至21.74万吨，其中天胶库存17.24万吨，合成胶库存1.51万吨，复合胶2.99万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12400元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价13000元/吨（-0）。

5、橡胶进口：据中国海关总署周二公布的初步数据显示，中国8月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为28万吨，与上月持平。1-8月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为273万吨，较上年同期增长9.6%。

6、汽车库存：受中国汽车产业整体市场下滑的宏观影响，8月中国汽车经销商库存预警指数持续攀高。据中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2014年8月库存预警指数为51.8%，比上月上升了0.7个百分点，仍超过警戒线水平，基本与7月持平。

小结：

上周地产汽车行业龙头万科、上汽相继公布了8月数据，其中万科8月地产销售面积同增5.5%，低于7月的15.7%，预示8月全国地产销量依然低迷。上汽集团8月汽车销量同增4.8%，产量同比下降-0.4%，均远低于7月10%左右增速。而9月第一周主要20城市地产销售面积同比降幅仍在20%以上，预示金九成色不足。从中上游角度观察，8月发电增速同比下降-3.4%，粗钢产量增速从7月的5.8%降至1.6%。8月经济出现全面回落迹象，而且由于领先的下游行业增速仍在回落，意味着经济短期内难以见底。

预计8月新增人民币（境内外）贷款投放约7500亿元，环比多增约3650亿元，同比多增约390亿元，但月末余额同比增速13.3%，仍将略低于上月。从实际数据来看，不良资产压力显著上升、存款大幅流失和监管趋紧对于银行信贷投放的影响较为明显。虽然信贷投向和结构有望进一步改善，各渠道融资利率水平有望小幅下行，但新增信贷规模或不及乐观预期。

2013年全球天胶消费约1140万吨，中国300万吨轮胎耗胶，250万吨都是重卡轮胎即全钢胎消耗的。影响胶价更关键的因素是全球需求占比37%的中国基建、地产投资继续放缓，拖累重卡轮胎消费增速放缓，橡胶需求放缓。原因是基建地产的投资主体地方政府卖地收入减少，同时不良资产压力显著上升、存款大幅流失和监管趋紧，新增信贷规模或不及乐观预期，资金来源匮乏，巧妇难为无米之炊，基建地产的高增长不能持续。

13年的旧胶仓单约11万吨，这些仓单要在11月之前全部注销流入现货市场，1409合约交割压力明显。进入9月，1409合约保证金进一步提高，部分移仓至1411，1409和1411合约大跌，全乳胶与复合胶、标二胶价差逐渐回归。

总体来讲，8月全国地产销量依然低迷，卖地收入减少，8月新增信贷规模或不及乐观预期，基建地产投资资金来源匮乏，投资增速放缓，拖累重卡轮胎需求。昨日沪胶几近跌停，现货大幅跟跌，我们认为沪胶中期有望继续回落，建议空单持有。