华泰长城：白糖期货日报20140909
上周白糖期货市场上硝烟弥漫，主力合约SR1501持仓一度创下94.7手的峰值。受欧洲央行降息的影响，加上ICE1410巨量交割的顾虑并没有消除，外盘最低也跌至15美分的新低；在外盘疲软，空头坚决不松口的情况下，上周五内盘以空头的暂时胜利收市，收盘价4433，直逼近期的低点4414。
由于外盘月间价差已经扩至2008年以来的最大水平-223个点，临近ICE1410交割，仍有不少新空介入，这一场多空交战矛盾的集中点，其演变方向本周依然值得关注。第一，还是ICE1410的交割量。从3月份一直向前滚动的中美洲糖，开榨前也面临清库。从出口数据判断，10万吨危地马拉糖和其余5万吨中美洲其他国家的糖，都可能会走盘面交割的渠道；这一点变数不大。
而巴西的糖厂，虽然8月份在港口待发运的糖厂比同期少了70万吨，需求显然比较疲软，但在乙醇前期较为光明，本榨季剩余甘蔗又不多的情况下，巴西糖厂流露出了惜售的态度，出口报价一路飙升，9月船期已经对盘面升水，因此应该不会在1410上大量交割。
变数较大的是泰糖。面对超过200个点的价差，贸易行是否愿意或者有能力继续持有这些泰糖：按盘面目前的价格，贴水50个点相当于FOB仅14.5美分，据消息称，泰国糖厂一直在催促贸易行将这些原糖出库，理论上该升水的糖，现货市场却被迫按贴水出售，因此盘面交货还是一个不错的选择。
第二，是UNICA本周将公布的8月下半月生产情况。上半月公布的数据较为利好，但业界对此看法分歧很大，不少投资者认为水分过大，行业协会有做假嫌疑。因此，我们可以从随后的数据中去进一步验证，巴西是否会比预期的提前更多收榨。
第三，是现货报价的问题。近期南北两个产区，即进口糖和国产陈糖轮番大幅度降价——上周五日照又跳水200元。国产糖的促销意味着存量有望减少，而加工厂如果能盘活资金，意味着后市还有能力继续进口，因此，来自于进口糖的压力，不能通过价格下跌来解除；相反，现货报价的下调，还会把盘面价格一路拖下水。
虽然持仓扩大到如此的水平，最后的胜负已经不是基本面的因素可以决定的，但是，ICE1410/1503超过200个点的月间价差，以及ICE1503/1505之间从8月初的-23个点路扩至-54个点，体现了明年1季度全球市场除了要消化本榨季的残余，还要面对14/15榨季的泰国、印度可能出现的增产；若中国因为政策上出现关税调整而停止在国际上买糖，外盘的底部难以马上出现。但是，整体来说，短期内没有新的利空题材，相反利多题材却会时不时涌现，如巴西提前收榨等，因此，在多空严重对峙的关头，建议将风险管理放在首位，多空都应减仓。
