宏源期货：天胶早报-140909

地产销量低迷，沪胶弱势难改

要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报12300-12400元/吨（-0），山东人民币复合胶11800-11900元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报14200元/吨（-0），越南3L胶17税报13000-13200元/吨。外盘泰国RSS3报1830-1860美元/吨（-10），外盘STR20报1650-1670美元/吨（-10），青岛保税区STR20报1630-1640美元/吨（-0）。海南产区新鲜胶水主流国营收购价格12.4元/公斤，生胶片原料收购价格12.0元/公斤，云南产区原料整体继续走低；泰国橡胶原料价格震荡走低，生胶50.94，跌0.99，烟片53.83，跌0.36，胶水49.50，跌0.50；杯胶44.00，持平。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差500元/吨左右。1501与1409价差1995元/吨，1505与1501价差440元/吨。

3、库存：上海期货交易所天然橡胶期货仓单库存128360吨，较昨日增加1730吨。截止8月底，青岛保税区库存降低至21.74万吨，其中天胶库存17.24万吨，合成胶库存1.51万吨，复合胶2.99万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12400元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价13000元/吨（-0）。

5、行业要闻：泰国农业和合作社部的知情人士透露，橡胶产业组织处处长ChanachaiPrengsiriwatn先生已同新加坡YiFangLian公司就10万吨橡胶库存销售事宜签订合同，决定不必支付押金，本周内即可开始执行。

6、汽车库存：受中国汽车产业整体市场下滑的宏观影响，8月中国汽车经销商库存预警指数持续攀高。据中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2014年8月库存预警指数为51.8%，比上月上升了0.7个百分点，仍超过警戒线水平，基本与7月持平。

小结：

上周地产汽车行业龙头万科、上汽相继公布了8月数据，其中万科8月地产销售面积同增5.5%，低于7月的15.7%，预示8月全国地产销量依然低迷。上汽集团8月汽车销量同增4.8%，产量同比下降-0.4%，均远低于7月10%左右增速。而9月第一周主要20城市地产销售面积同比降幅仍在20%以上，预示金九成色不足。从中上游角度观察，8月发电增速同比下降-3.4%，粗钢产量增速从7月的5.8%降至1.6%。8月经济出现全面回落迹象，而且由于领先的下游行业增速仍在回落，意味着经济短期内难以见底。

预计8月新增人民币（境内外）贷款投放约7500亿元，环比多增约3650亿元，同比多增约390亿元，但月末余额同比增速13.3%，仍将略低于上月。从实际数据来看，不良资产压力显著上升、存款大幅流失和监管趋紧对于银行信贷投放的影响较为明显。虽然信贷投向和结构有望进一步改善，各渠道融资利率水平有望小幅下行，但新增信贷规模或不及乐观预期。

2013年全球天胶消费约1140万吨，中国300万吨轮胎耗胶，250万吨都是重卡轮胎即全钢胎消耗的。影响胶价更关键的因素是全球需求占比37%的中国基建、地产投资继续放缓，拖累重卡轮胎消费增速放缓，橡胶需求放缓。原因是基建地产的投资主体地方政府卖地收入减少，同时不良资产压力显著上升、存款大幅流失和监管趋紧，新增信贷规模或不及乐观预期，资金来源匮乏，巧妇难为无米之炊，基建地产的高增长不能持续。

13年的旧胶仓单约11万吨，这些仓单要在11月之前全部注销流入现货市场，1409合约交割压力明显。进入9月，1409合约保证金进一步提高，部分移仓至1411，1409和1411合约大跌，全乳胶与复合胶、标二胶价差逐渐回归。

总体来讲，卖地收入减少，8月新增信贷规模或不及乐观预期，基建地产投资资金来源匮乏，投资增速放缓，拖累重卡轮胎需求。上周沪胶大幅回落，在14000受到支撑，现货相对抗跌，我们认为沪胶中期有望继续回落，建议逢高放空。