宏源期货：天胶早报-140905

沪胶低位震荡

要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报12300-12400元/吨（-0），山东人民币复合胶11800-11900元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报14200元/吨（-0），越南3L胶17税报13000-13200元/吨。外盘泰国RSS3报1840-1870美元/吨（-0），外盘STR20报1660-1690美元/吨（-0），青岛保税区STR20报1630-1640美元/吨（-0）。海南产区新鲜胶水主流国营收购价格12.5-12.6元/公斤，生胶片原料收购价格12.0-12.1元/公斤。云南产区原料整体继续走低，西双版纳地区新鲜胶水收购价11.6-11.8元/公斤；胶块、杂胶收购价10.2-10.5元/公斤。国外市场，泰国橡胶原料价格震荡，生胶51.93，涨0.01，烟片54.19，跌0.50，胶水50.00，跌0.50；杯胶44.00，持平。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差500元/吨左右。1501与1409价差1995元/吨，1505与1501价差440元/吨。

3、库存：上海期货交易所天然橡胶期货仓单库存128360吨，较昨日增加1730吨。截止8月底，青岛保税区库存降低至21.74万吨，其中天胶库存17.24万吨，合成胶库存1.51万吨，复合胶2.99万吨。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12400元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价13000元/吨（-0）。

5、行业要闻：泰国农业和合作社部的知情人士透露，橡胶产业组织处处长ChanachaiPrengsiriwatn先生已同新加坡YiFangLian公司就10万吨橡胶库存销售事宜签订合同，决定不必支付押金，本周内即可开始执行。

6、汽车库存：受中国汽车产业整体市场下滑的宏观影响，8月中国汽车经销商库存预警指数持续攀高。据中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2014年8月库存预警指数为51.8%，比上月上升了0.7个百分点，仍超过警戒线水平，基本与7月持平。

小结：

国内弃割对橡胶价格影响有限。由于国内以农垦集团生产为主，成本较高，部分地区出现弃割现象。东南亚以个体农户为主，前期成本已经投入，短期内胶农很难找到更合适的工作，只要有收入胶农就会割胶，弃割现象较少。东南亚胶每吨成本价平均0.9万元至1万元，远低于我国，国内胶农弃割，越南、泰国等降低出口关税，国内胶农面临境外低价胶的冲击。总体来讲，我国橡胶产量仅占全球产量的7-8%，国内弃割对全球橡胶供应影响不大。

预计8月新增人民币（境内外）贷款投放约7500亿元，环比多增约3650亿元，同比多增约390亿元，但月末余额同比增速13.3%，仍将略低于上月。从实际数据来看，不良资产压力显著上升、存款大幅流失和监管趋紧对于银行信贷投放的影响较为明显。虽然信贷投向和结构有望进一步改善，各渠道融资利率水平有望小幅下行，但新增信贷规模或不及乐观预期。

2013年全球天胶消费约1140万吨，中国300万吨轮胎耗胶，250万吨都是重卡轮胎即全钢胎消耗的。影响胶价更关键的因素是全球需求占比37%的中国基建、地产投资继续放缓，拖累重卡轮胎消费增速放缓，橡胶需求放缓。原因是基建地产的投资主体地方政府卖地收入减少，同时不良资产压力显著上升、存款大幅流失和监管趋紧，新增信贷规模或不及乐观预期，资金来源匮乏，巧妇难为无米之炊，基建地产的高增长不能持续。

13年的旧胶仓单约11万吨，这些仓单要在11月之前全部注销流入现货市场，1409合约交割压力明显。进入9月，1409合约保证金进一步提高，部分移仓至1411，1409和1411合约大跌，全乳胶与复合胶、标二胶价差逐渐回归。

总体来讲，卖地收入减少，8月新增信贷规模或不及乐观预期，基建地产投资资金来源匮乏，投资增速放缓，拖累重卡轮胎需求。昨日沪胶冲高回落，近期并无实质利多支撑沪胶反弹，建议逢高短空。