华泰长城：锌铅期货日报20140901

纵观锌的基本面，今年以来，国内锌精矿产量增速有所下滑，但是锌冶炼企业目前的原料库存仍然充足，绝大部分冶炼企业采购原料也不紧张。8月初云南昭通发生地震，但目前当地铅锌矿的运输大多实现畅通，铅锌矿的生产也已经基本恢复正常，因此此次地震对国内铅锌矿的生产影响较小。9月份国内品位50%min的锌精矿加工费依旧保持在5300元/吨附近，锌精矿进口现货加工费则继续上涨至170-180元/吨。今年7月份精炼锌产量创下历史新高的51.51万吨水平，当月同比增长14.03%；1-7月累计产量为317.99万吨，累计同比增长4.78%，较1-6月同比增速小幅上涨1.61个百分点。自今年3月份开始，有一大批中型锌冶炼企业选择了停产检修所致。但是6月份以后，随着国内多家大中型锌冶炼企业陆续恢复生产，开工水平得以回升，中国精炼锌整体产量也得到提升。根据SMM调研，7月国内重点锌冶炼企业平均开工率为74.64%，6月开工率也由73.68%上修至75.21%。今年以来精炼锌整体持续攀升的进口量主要来自于融资需求，即便锌沪伦比价持续维持低位，但进口商仍然积极进口，预计未来精炼锌进口量仍将维持高位。

由于天气炎热，基建施工进程放缓，而且锌价在7月大幅上涨令镀锌企业采购成分迅速上升，而部分镀锌企业加工费涨幅仅有60-90元/吨，因此镀锌企业利润空间遭到显著压缩，从而压抑了开工积极性。但在终端领域，高铁行业仍是7月份下游需求的一个亮点，今年对政府加大对高铁的建设力度，且7月新一轮高铁订单的执行，相关企业表示需求量较好，但其他领域的镀锌产品订单表现就较差。根据SMM调研，7月份镀锌企业平均开工率为75.5%，较6月开工率79.4%下滑了3.9个百分点。同样根据SMM调研，由于大型压铸锌合金企业订单稳中有升，7月国内压铸锌合金企业平均开工率为60.4%，较6月开工率56.3%环比上升4.1个百分点，结束了连续三月下降的势头。由于7月份汽车行业处于传统消费淡季，因而轮胎用氧化锌订单不及预期，此外今年高温天气持续时间较短也令白色家电领域拖累电子板块的氧化锌订单。今年7月国内氧化锌企业平均开工率微升至62.3%，较6月开工率变化不大。

综上所述，虽然国外的数座大型铅锌矿在未来今年内将面临资源耗尽而被迫关停的局面，同时由于没有能够填补的新增矿山产能而将造成未来锌供应持续短缺。然而当前国内锌精矿的供应仍然十分充裕，锌精矿加工费持续上涨。由于在上半年提前检修的锌冶炼企业目前已经陆续复产，因而锌锭的产量也再度上升，从而给中国的精炼锌供应造成了不小压力。但是下游企业的开工率并未表现出足够高的消费热情，同时终端领域中房地产行业表现持续低迷，今年下半年消费旺季或也将面临“旺季不旺”的尴尬局面。

虽然9月正值“金九银十”中的“金九”，但是供应压力的上升以及下游需求难以加速改善，令锌价继续上行的力度减弱，上方或面临不小压力。预计未来沪锌主力1411合约将维持在高位震荡整理，再难现6-7月的持续上涨行情，震荡区间在16400-17500元/吨附近。