华泰长城：菜籽类期货日报20140818

菜粕现货继续下跌，目前9-10月提货东莞富之源2830，钦州中粮2850，湛江中纺RM409+50，厦门银祥停报；一周沿海菜粕近远月合同鲜有成交。各地国产菜粕价格也持续下跌，目前安徽最低2780，湖北最低2750，江苏最低2850，四川最低2900，可见菜粕需求非常差。现货豆菜粕价差已经出现明显改善，但鉴于贸易商手中库存压力最大，饲料厂库存也多为前期高价库存，因此在高价库存使用完（预计在8月底9月初）、两者价差调整到位之前，菜粕低比例添加的现状不会改变；且近期频繁降雨以及气温回落均对下游需求造成不利影响。短期需求改善无望，现货疲软仍将继续。供给方面，目前主产区多地已经停收菜籽，收购进度缓慢且收购总量远小于去年同期，但预计今年进口菜籽可达450万吨，可弥补国产降幅。后市预判：菜粕1409合约在上周三收于跌停板之后跌势暂缓，持仓降至14.1万手；需要注意的是上周菜粕有效预报1800张，但在期价跌停后湛江中纺注册仓单减少1000张，注册仓单为300张，反映了空头在期货上交割亏损严重，转而在现货市场上出货，但是现货需求不佳，实际成交也非常有限。期价跌至当前价位，1409多头接货已经有利润，但是现货市场需求不佳，预计缺乏有能力且有意愿接货的多头，因此后期1409走势更多取决于多空双方的博弈，预计整体仍以偏空为主。1501合约受近月合约拖累也大幅下挫，但由于有下半年进口DDGS政策风险利多，且1月豆菜价差已调整至近900，1501相对跌幅较小。操作上，前期推荐的豆菜粕价差扩大可以考虑在800以上酌情获利平仓；但由于豆粕供过于求，1月菜粕仍将承压，逢高抛空1月菜粕可继续。

油脂基本面弱势不改，上周集体大跌，菜油1409一度跌停。现货市场上，目前华南菜油报价最低跌至5750。菜油国储库存巨大，今年国储严查，进口菜籽数量增加，沿海和华东菜油库存高位，周边油脂疲弱等都是造成菜油弱势不改的原因。在庞大库存背景下，中秋、国庆备货题材炒作对菜油期价利多作用可能也十分有限。因此，预计菜油期价中长期仍将保持弱势，菜豆油小价差短期难以改变，随着去库存化的进行，年底1501或有所反弹。