宏源期货：宏源铝锌早报-140728
铝价呈现回调锌价上行动能也减弱
要点
1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。
2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。
3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
5、铝现货价格：7月25日，现货市场上海主流成交13990-14000元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交13390-14000元/吨，杭州主流成交14010-14020元/吨，期铝继续区间震荡，持货商出货较为积极但暂无集中抛货现象，中间商入市意愿仍然不高，周末下游少量备货，让逐渐减淡的市况增加一定活跃度，整体市场各方表现都较为观望。
6、锌现货价格：7月25日，0#锌主流成交17150-17200元/吨，对沪期锌1409合约贴20元/吨-平水，1#锌主流17090-17130元/吨附近。早间略有低价货源成交，0#现锌主流成交17050-17100元/吨附近。随着沪期锌大幅走高至17150-17210元/吨附近，现锌紧跟期锌，贴水维持在贴水20元/吨-平水附近。炼厂货源仍旧不多，放货少，其他持货商整体惜售，不过因为贴水较前几日略有收窄，少量套利盘留出。
小结
最近铝锌价格表现明显强于其他上商品主要是2009年以后，铝锌价格反弹高度有限，2011年以来价格持续调整，对供应端产生了较大的抑制作用，部分地区铝价在成本线附近，锌矿的利润也持续位于低位。供应端的紧缩是这波铝锌价格反弹的主要动因。6月以来，国内铝产能不断投放，铝的供应将缓慢增加，限制后期铝价上行的空间，照此逻辑，锌矿的供应也将缓慢增加。铝价短期将维持整理，锌价还有可能继续上行。策略上，日内操作为主，或等待后期的做空机会。
