成本支撑坍塌 黑色系不破不立

尽管近期宏观数据暖风频吹，房地产行业亦利好频频，但黑色系商品仿佛“无动于衷”，焦炭、焦煤和动力煤主力合约纷纷下探至历史低点，铁矿石、螺纹钢和热卷期货合约亦跌势明显。

对此，接受中国证券报记者采访的业内人士认为，短期宏观经济企稳难掩黑色系商品严重的供需矛盾，这是其逆势下挫的主因。从根本上看，供需面若要好转，产业链需要经历“不破不立”的过程，只有一些钢厂、煤炭企业和铁矿石矿山关闭，实现产业自我整合优化，才能改变供给过剩的格局。然而破解产能过剩的难题短时间内难以实现，黑色系商品尽管存在阶段性反弹的可能，但长期来看仍将继续调整。

利好中接连下挫

近期经济基本面频吹暖风。昨日，中国7月汇丰制造业PMI初值升至52.0，创18个月最高水平，连续第四个月回升，且是连续第二个月处在荣枯线50上方，强劲之势超出市场预期。国家统计局公布的数据显示，今年上半年，中国GDP同比上涨7.4%，其中，一季度同比增长7.4%，二季度同比增长7.5%，总体略高于市场预期，再次印证了宏观经济企稳回暖的态势。此外，在牵一发而动全身的房地产行业，近日亦有消息称全国46个限购城市中超半数已调整政策，限购政策出现明显的松动迹象。

然而，经济基本面的利好并没有扭转黑色系商品的弱势表现。据中国证券报记者统计，最近7个交易日，焦炭1501、焦煤1501和动煤1409合约价格纷纷下探至历史低点，铁矿1501、螺纹1501和热卷1410合约价格也分别累计下跌6.88%、3.53%和2.14%，浓重的阴影弥漫在黑色系品种中。

与宏观经济密切相关的黑色系商品，为何对当前的基本面利好因素视而不见呢？

对此，南华期货研究员胡晓东表示，黑色商品无视宏观利好延续跌势的根本原因有两点。首先，虽然宏观经济整体企稳，但与钢铁行业紧密关联的下游行业并没有出现明显好转，房地产、固定资产、铁路等方面的投资对需求拉动作用依然有限。其次，供需层面，当前焦煤、铁矿石等品种供应过剩加剧，难以被需求端消化，导致成本支撑坍塌。

“昨天公布的汇丰PMI初值，很大程度上是前期再贷款、增加财政支出等微刺激政策的效果。然而，基建投资的作用是边际递减的，政策效果可能只持续一到两个月。同时，值得注意的是汇丰PMI分项指标中产成品库存指数出现回升，这可能意味着产能过剩情况下工业部门去库存较为乏力。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。

对于房地产限购政策的松动迹象，多位市场人士认为，逆周期的政策难以抵挡房地产行业本身的调整趋势，居民购房消费高峰或已过去。南华期货宏观研究中心副总监张静静指出，当下对于房地产行业仍是“挤牙膏”式的调整，当景气度明显下滑时就放松，反之则收紧。从一线城市与二、三线城市房价相对涨幅收敛的状况来看，目前投机性购房需求已大幅减少。

“对于煤焦钢产业链而言，订单不足、产能过剩和资金压力如同三座大山压顶，因此，宏观利好并不能改变行业疲软的现状。”程小勇说。

加速探底还是漫漫熊途

业内人士普遍认为，主导黑色系商品走势的还是供需层面。从根本上看，供需不平衡若要扭转，产业链需要经历“不破不立”的过程，只有一些钢厂、煤炭企业和铁矿石矿山关闭，实现产业的自我整合优化，才能改变供求过剩的格局。然而破解产能过剩的难题短期内难以实现，黑色系商品尽管存在阶段性反弹的可能，但长期来看仍有一段较长的调整期。

对此，宝城期货研究员陈栋认为，黑色系产业链去产能过程所需时间很长，而下游需求端需要更多积极政策的配合才能得到有效提升。未来煤焦等品种或仍维持弱势，不排除再创新低的可能。

“除了供需层面，市场情绪和投资者预期也是影响期价走势的主要因素，对于后市，黑色商品短期继续下挫的可能性较大。在投资操作层面，逢反弹做空是相对稳健的策略。”安信期货研究员何建辉表示。

虽然中期来看，黑色商品弱势格局可能不易扭转，但也有市场人士持相对乐观的态度，认为短期内亦不乏亮点。张静静指出：“今年微刺激政策的一个亮点在铁路建设方面，这对于热卷是重大利好；房地产逐步松绑后相关数据也将出现一定好转，一旦释放更多积极信号，市场信心将再次改善，黑色系仍有望出现短期反弹，近期包括玻璃(1014,-6.00,-0.59%)、两板在内的大黑色系品种就表现出较强的抗跌性。”