黄金 地缘政治因素利好有限

近段时间，黄金价格走势较为纠结。一方面，国际地缘政治冲突一波未平一波又起，乌克兰问题迟迟得不到解决，巴以冲突持续升温，避险情绪为黄金价格提供了支撑；而另一方面，美国经济复苏步伐稳健，加息预期使得黄金价格上涨乏力。因此，短期黄金价格或维持振荡格局，但中长期弱势格局难改。

地缘政治冲突不断

马航坠机事件使乌克兰危机再增未知数，俄罗斯与欧美等西方国家持续对峙。欧盟国家外长已于周二讨论进一步的对俄惩罚措施，英国表现甚为激烈。尽管乌克兰亲俄分裂分子已向马航转交客机的黑匣子，但在调查结果出炉之前，地缘政治风险仍然存在。

中东方面，巴以冲突持续升温。尽管此前联合国安理会呼吁交战双方立即停火，以色列飞机和坦克仍在加沙展开了大规模的军事行动。据统计，以色列的军事行动迄今已造成巴勒斯坦方面484人死亡，其中大部分是平民。以色列方面则有18名士兵丧生，此外还有数万名加沙居民无家可归。

整体而言，当前国际地缘政治冲突风波不断，避险情绪升温为黄金价格提供支撑。但极端恶化引发大规模战争的可能性不大，如果乌克兰问题出现缓解，黄金价格将出现调整。

美国经济稳健复苏，加息预期升温

周二美国公布的数据显示，经季调后的6月消费者物价指数(CPI)年率同比增长2.1%，与5月持平，创2012年10月以来最快增速。从月率上看，美国6月CPI环比上涨0.3%，而2月时仅为0.1%，美国实际上正面临通胀上行的压力。而通胀指标是美联储调整货币政策的主要依据，美联储的通胀目标为2%。如果通胀持续走高，那么美联储或提前启动升息过程。

在通胀走高的同时，美国经济复苏也较为稳健。周二公布的美国6月成屋销售数据攀升至8个月以来的高位，进一步印证了美国房地产市场在稳步复苏。而此前美国的就业市场、制造业、服务业等领域均出现不同程度的好转。

因此，美联储未来货币政策将以偏紧为主，加息只是早晚的问题。下周四，美联储将举行为期两天的货币政策会议，届时加息的可能性不大，但会议可能透露美联储的政策导向。此外，美联储和欧洲央行之间的政策分歧加剧，将提振美元走强，从而加剧黄金下行的动力。

基金重返黄金市场

截至7月22日，全球最大的黄金ETF—SPDR黄金持有量为804.84吨，较今年五六月的持仓量有所回升，中长线资金流出黄金市场的趋势有所减缓。从CFTC公布的COMEX黄金期货非商业持仓数据来看，净多单在近期迅速增加，截至7月15日，达到14.2万余手，较6月初的6.1万余手增加近一倍。可以看出，受益于地缘政治因素升温，黄金市场重新赢得了投资者的青睐，这也是近期黄金反弹的重要因素。

综合来看，地缘政治引发的避险情绪以及美联储可能加息的忧虑令黄金价格僵持于1300美元/盎司关口上方。但俄乌冲突虽然难解，进一步升级为战争的可能性不大，一旦避险情绪降温，市场将重新聚焦于美联储的货币政策。而耶伦尽管偏向鸽派，但在美国经济复苏、通胀走高的背景下，加息只是时间问题。因此，黄金近期或维持振荡偏强的走势，但中长期弱势格局难改，不排除再度跌至前期低点的可能性。（作者单位：中信建投期货）