宏源期货：铜价上行动能减弱 短期整理

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏动能尚可，就业消费循环动能增加。欧元区经济复苏动能略有加强，但失业率持续位于高位。中国制造业继续好转，固定资产投资增速有所反弹，出口和消费略有好转，经济下行压力略有缓解，但是房地产市场风险逐渐暴露。

2、各国政策取向：6月19日美联储再次缩减资产数量100亿美元至350亿美元。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国高层明确表态7.5%的增速是下限，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行两次定向降准。越来越多的地方政府放开房地产限购。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。前期铜价反弹的主要原因是中国政府高层在外交场合强调保增长，市场情绪从谨慎转为相对乐观，且现货供应并不过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数大幅反弹。黄金白银呈现整理。中国固定资产投资增速略有反弹。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板遇1200点支撑后反弹。

5、现货价格：7月22日，上海电解铜现货报贴水180元/吨至贴水80元/吨，平水铜成交价格50050元/吨-50150元/吨，升水铜成交价格50100元/吨-50250元/吨。沪期铜探低回升，现铜成交价再次返升至50000元关口上方，持货商心态各异，但多大量出货，打压现铜贴水进一步扩大，全线贴水出货，吸引中间商逢低投机入市，午间贴水收窄，已难觅低价货源，下游逢低按需接货，成交以投机商为主，先扬后抑。

6、近期重要经济数据：今日，英国央行公布会议纪要。

7、重要行业新闻：6月，中国进口精炼铜25.5万吨，同比下滑-8.16%。1至6月累计进口188万吨，同比增加37.29%。

小结：

美国6月二手房销售总数按年计达到504万户，创8个月以来新高，高于499万户的预期。美国六月核心CPI环比上涨0.1%，低于五月份的0.3%的涨幅。据渣打，中国总债务与GDP之比在6月底达到251%，远高于2008年底的147%。美国在去年底约260%，日本以415%的比率在这方面领衔世界。美国经济继续复苏，美元和美国股市走强。中国继续靠加杠杆拉动经济增长，边际收益下降。铜价上行动能减弱，相关品种上行动能也有所下降。预计铜价维持震荡整理。策略上，前期建议的卖出保值头寸谨慎持有，投机盘日内操作为主。