焦炭库存与价格变化之间的关系分析

我们一般通过对商品的供给、需求、库存等进行基本分析来预测商品市场中长期的走势，根据供求理论，供求之间的关系决定价格走势，而库存则是反应供求关系的直接体现，供大于求则库存增加，供小于求则库存减少，那么库存变动与价格变化究竟有着什么样的相关性呢，笔者运用控制变量法假定焦化厂开工率、钢厂开工率等其他因素不变，重点研究分析焦炭库存与其价格变化之间的关系。

焦炭库存包括以港口库存为代表的供给库存和以钢厂库存为代表的需求库存，那么以三大港口库存为代表的供给库存和以mysteel统计的样本钢厂焦炭可用天数为代表的需求库存，与焦炭价格变化之间存在着怎样的关系呢？供给库存与焦炭价格变化之间呈现出简单的负相关关系吗？需求库存变化与焦炭价格变化之间呈现出简单的正相关关系吗？供给库存和需求库存变化与价格持续性反弹之间有着怎样的关系?笔者将在下文就这些问题进行阐述。

一、供给库存与焦炭价格的相关性分析

我们可以从图1看出焦炭的年平均价格是逐年降低的，而从图2可以看出以连云港、天津港和日照港这三大港为代表的供给库存逐年上升，可见供给库存整体的变化趋势与焦炭价格整体的变动方向呈现负相关关系。但短期的供给库存与焦炭价格变化并不总是呈现负相关关系，2011年9月下旬至2012年1月中旬三大港口总供给库存由214.9万吨持续下降至177.7万吨，而此期间MyCpic焦炭价格综合指数也由1870.56下降至1819.86，可见焦炭价格下行的同时三大港口总库存也随之下降，焦炭价格与供给库存变化呈现正相关关系，这可能是因为钢厂冬季补库需求所导致的；众所周知，我国大部分内陆地区都是温带大陆性气候，四季较为鲜明，11月份至来年2月份一般都呈现冬季寒冷气候的特征；我国北方煤炭资源丰富，南方煤炭资源较为匮乏，因此我国煤焦市场呈现“北煤南运、北焦南运”的特点；寒冷的天气必然影响煤炭开采，进而导致煤炭供应趋紧，焦化厂因为原料紧张而采取一定的限产措施，从而使得焦炭供应环比减少，并且寒冷气候会影响焦炭运输，并且冬季末会迎来中国人传统的农历春节小长假，这些因素会使得钢厂在寒冷冬季到来之前增补库存，近年来因焦炭产能的释放和港口库存的增加，钢厂冬储有所淡化，钢厂冬季补库使得供给库存与焦炭价格的变化之间短期不符合负相关关系。而在非冬储期间供给库存与焦炭价格的变化也并不总是呈现负相关关系，2013年7月中旬至2013年10月上旬三大港口的总供给库存由258.5万吨增加至308.6万吨，而此期间MyCpic焦炭价格综合指数也由1138.10反弹至1228.20，可能是因为在价格开始逐渐反弹初期，钢厂仍处于观望阶段未立刻增加采购计划。

图1：MyCpic焦炭价格综合指数与年平均值变化趋势

图2：三大港口焦炭总库存与年平均值变化趋势

二、需求库存与焦炭价格的相关性分析

我们可以从图3看出以mysteel统计的50家样本钢厂焦炭库存平均可用天数为代表的需求库存逐年减少，而图1显示的焦炭年平均价格也是逐年下降，可见需求库存的整体变化趋势与焦炭价格的整体变动方向呈正相关关系。但短期的需求库存与焦炭价格变化之间并不总是呈现正相关关系，2011年9月中旬至2011年12月中旬钢厂焦炭平均可用天数由12.8天上升至18.6天，而此期间MyCpic焦炭价格综合指数由1870.56下降至1811.59，以钢厂焦炭平均可用天数为代表的需求库存与焦炭价格变化之间呈现负相关关系，这可能是因为上文所提到的钢厂冬季补库需求所导致的。而在非冬储期间需求库存与焦炭价格变化之间也可能出现负相关关系，2013年7月下旬至2013年10月中旬钢厂焦炭可用天数12.4天下降至9.1天，而此期间MyCpic焦炭价格综合指数由1138.10上涨至1232.80，需求库存下降而焦炭价格上涨，需求库存与焦炭价格变化之间呈现负相关关系，这是因为7月下旬至10月中旬为钢厂去库存后期，7月下旬之前焦炭价格持续下行，钢厂普遍采取的降库存策略，7月下旬之后焦炭价格开始小幅上涨，而钢厂可能因为观望或者与焦化厂博弈等原因仍以降库存为主，这就导致了短期需求库存与焦炭价格变化之间呈现负相关关系。

图3、钢厂焦炭库存平均可用天数与年平均值变化趋势

三、供给库存和需求库存变化与价格持续性反弹之间的关系

2013年焦炭价格的最低点为7月中下旬，焦炭价格综合指数为1138.10，7月中下旬至10月中旬，焦炭价格止跌反弹，需求库存止涨回落，供给库存止降回升，即焦炭价格与需求库存变化之间呈现反常的负相关关系，焦炭价格与供给库存变化之前呈现反常的正相关关系。可见当需求库存止涨回落和供给库存止降回升时，价格止跌反弹，则价格持续反弹概的空间较大。而这并非充分必要条件，2012年焦炭价格最低点为9月中旬，焦炭价格综合指数为1208.80，此后焦炭价格持续反弹而且幅度较大，而需求库存并未出现止涨回落，供给库存也未出现至降回升。因此在焦炭价格止跌反弹的前提下，需求库存止涨回落和供给库存止降回升是焦炭价格持续性反弹空间较大的充分而非不必要条件。

综合分析：焦炭价格与供给库存整体变化趋势之间呈现负相关关系，焦炭价格与需求库存整体变化趋势之间呈现正相关关系，但因钢厂冬季补库需求或者未对价格变化及时调整采购策略等因素，短期焦炭价格与供给库存变化之间可能呈现正相关关系，焦炭价格与需求库存变化之间可能呈现负相关关系。在焦炭价格止跌反弹的前提下，需求库存止涨回落和供给库存止降回升是焦炭价格持续性反弹空间较大的充分而非不必要条件。只依据焦炭库存的变化较难推导正确的价格走势，因此除了焦炭库存我们还要结合焦化厂开工率、钢厂开工率、下游钢材市场走势、煤焦钢产业链资金流动性和焦炭期货走势等等共同分析，这样才能推导出较正确的价格走势。

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蒋维波021-26093924