宏源期货:重卡销量增速快速下滑，沪胶难言乐观

要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报13900元/吨（-300）；山东人民币复合胶12200元/吨左右（-200），外盘泰国RSS3报1980美元/吨（-20），外盘STR20报1680美元/吨（-30），青岛保税区STR20报1610美元/吨（-30），

2、价差结构：天胶期现价差100元/吨左右，全乳胶与人民币复合胶价差1800元/吨左右。1501与1409价差1255元/吨，1505与1501价差370元/吨。

3、库存：截止到6月27日，交易所期货库存小计14.8998万吨，较6月20日减少552吨。截至6月30日，青岛保税区橡胶总库存持续大幅下滑，较本月中旬下降6.8%至30.55万吨。较5月份来看，无论同比、环比，降幅均超过10%，保税区进入去库存周期属于正常情况。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价13000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价11800元/吨（-0）。

5、橡胶产量进口：据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的月度报告中称，主要产胶国第二季度橡胶产量同比减少0.7%至249.9万吨，因价格较低，促使农户限制割胶。2014年上半年橡胶产量较上年同期增加0.5%至494万吨，出口量亦下滑3.2%。中国上半年橡胶进口量同比增加8.8%，去年同期为同比增加26%。

QinRex据越南7月4日消息，越南财政部长正在考虑将橡胶出口关税由1%下调至0%的建议，因受橡胶价格下滑影响，橡胶公司遭遇困境。越南于2013年12月26日起将橡胶出口关税下调至1%。下调前天然橡胶出口关税为3%，合成橡胶出口税率为5%

6、汽车库存：6月份，重卡市场共约销车6.1万辆，比去年同期的7.5万辆下降19%，环比5月（73921辆）下降了17%。

小结：

据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的月度报告中称，2014年上半年橡胶产量较上年同期增加0.5%至494万吨，出口量下滑3.2%。中国上半年橡胶进口量同比增加8.8%，去年同期为同比增加26%。上半年天胶产量正常增长，中国需求增速放缓，进口增速高位回落，三季度将迎来产胶高峰，主要出口国库存压力将进一步加大。越南继2013年12月26日调降橡胶出口关税至1%，今年7月4日建议再次调降至0，显示越南库存高企，出口形势不乐观。国内需求增速下滑，同时受贸易融资受限影响进口下滑，保税区库存季节性下降。交易所仓单库存增加，截止到6月27日，交易所仓单库存124930吨，较6月20日增加1870吨。

6月份，重卡市场共约销车6.1万辆，比去年同期的7.5万辆下降19%，环比5月（73921辆）下降了17%。从最近几个月重卡行业发展情况来看，市场累计增幅不断收窄，一季度累计销量同比增幅达到20%，1-4月收窄到16%，1-5月同比增幅为11.5%。到了上半年，重卡行业累计销售42.62万辆，同比增幅降到了个位数，只有6%。在于经济结构持续调整，投资在国民经济中的比重日趋下降，尤其是房地产投资在今年上半年持续下滑拖累重卡。水泥受地产拖累需求不振，价格不断下滑。国务院参事夏斌昨天在出席天津举行的南开国家发展论坛上称房地产长期下行成定局。今年以来，房地产市场投资增速、销售面积、房价等各项指标全面下降。其中，房地产投资增速甚至出现2000年以来的低位。夏斌称，速度下来后，风险可能会暴露，如何防范系统性风险爆发是当前宏观经济趋势中一项很重要的内容，不能用经验主义来思考。

微刺激的政策效应仍未在重卡、水泥等需求端和价格端体现，经济反弹已显疲态，如短期内未能加码投资项目，随着房地产风险的逐步暴露，割胶旺季新胶更多的上市，橡胶将继续向下有望突破前低，建议空单继续持有。