宏源期货：中国棉花漫漫寻底路

要点

1.储备棉投放：7月3日储备棉投放数量为88631.9895吨，实际成交9848.6222吨，成交比例11.11%，较昨日降低2.54%。其中旧国标国产棉成交135.636吨，平均品级4.34，较昨日升0.22；平均长度28.23，升0.40；成交平均价格16620元/吨，较昨日跌47元/吨，折328价格17274元/吨，较上一交易日涨17元/吨。

2.进口棉：据海关总署最新统计数据显示，2014年5月，我国进口棉纱15.24万吨，环比减少16.23%，同比减少11.26%；出口棉纱3.99万吨，环比减少3.98%，同比增加3.13%；净进口量为11.24万吨，环比减少19.86%，同比减少15.45%。据海关总署发布的历史数据计算，2013年9月-2014年5月，我国累计进口棉纱157.8万吨，同比增长13.04%；累计出口棉纱36.5万吨，同比减少3.93%。

3.棉花政策：近期，国内各主产棉区新棉长势普遍不及去年同期。纺织企业订单情况不佳，整体经营不容乐观。另外，目前市场上有关目标价格的传言四起，多集中于产量和面积结合补贴，期待细则尽快出台。

4.印度棉花：据国外媒体报道，印度有可能提高2014年度籽棉收购最低保护价（MSP），中纤维棉和长纤维棉价格由2013年度的3700卢比/公担和4000卢比/公担各上调50卢比/公担。

5.ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的7月份全球产需预测显示，下年度，全球棉花进口量预计减少8%；2014/15年底，全球棉花产量仍高于消费量，只是差距较前四个年度略有缩小，全球期末库存预计增加6%。ICAC认为，库存上升、进口减少给国际棉价带来下跌压力。

6．进口棉花：6月下旬保税棉、运输在途2013年度外棉的销售形势很不理想，一些外商反映一周多仅出货几个柜的情况普遍存在，张家港某中型进口商6月20-26日甚至仅销售出去两个柜EMOTSM美棉。

7.ICE期棉：7月3日，美国独立日假期前市场成交清淡，ICE期货延续跌势，合约价格继续全面收低。

小结：

国内棉花现货暂不具备大幅持续走强的动力，原因在于巨量库存的存在及需求的相对疲弱。在目标价格政策时代新棉价格将逐步与外棉看齐，而国际棉花供需宽松导致国际棉价难以走强甚至近期持续走弱，国内现货实在难有走强的理由。CF1501代表了市场化过渡期的价格预期，从内外棉价差看，也仍看不到走强的理由。