宏源期货：铜价弱势整理关注中国房地产政策

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，一季度GDP增长放缓，房地产市场有所回落，就业消费循环动能增强。欧元区经济复苏脆弱，失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期铜价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数大幅下挫。黄金白银小幅整理。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：5月6日，上海电解铜现货报升水550元/吨至升水680元/吨，平水铜成交价格49280元/吨-49380元/吨，升水铜成交价格49350元/吨-49500元/吨。沪期铜走阴，第二交易时段加速回落，进口铜依旧是市场供应主流，升水继续呈现收窄之态，中间商风险意识增加，以换现为主，升水仍在下滑中，盘面抛压也在逐步加重，下游少有接货，以观望为主，市场供应量明显增加，交投较弱。

6、近期重要经济数据：今日，德国3月制造业订单。

7、重要行业新闻：据智利全国矿业企业协会统计，今年一季度智利全国铜出口额97亿美元，较去年同期增长2.93%。

小结：

美国商务部报告称，美国3月份的贸易赤字下降3.6%，降至404亿美元预期为400亿美元。出口增长2.2%，创6月份以来最大增幅，升至1939亿美元；进口增长1.7%，升至2343亿美元。巴克莱银行将美国第一季度GDP预期从-0.1%下调为-0.2%。美国经济增长不及市场预期，欧元区零售销售数据好于预期。但欧美地区用铜量很小，最近几年波动不大。中国部分城市放松房地产限购限贷政策，还要等待中央政府的态度。全球经济形势依旧存在较大不确定性。短期铜价弱势整理为主，策略上，按照震荡思路操作。