银行、电力有望首试优先股

随着优先股试点管理办法落地，市场将目光瞄准了那些最有可能进入优先股“首发”阵营的上市公司。对照管理办法的相关规定，除了银行之外，分红稳定的电力企业亦有望进入首批试点。

据上证报记者了解，部分银行目前已做好了较为充分的准备工作，只待优先股相关配套政策出齐。

银行准备充分只待配套政策

浦发银行是业界对于首批开展优先股试点预期最高的银行之一。昨日浦发银行有关人士对记者表示，目前该行还要待银监会等有关部门的配套政策，暂无新动向。记者从另一大行人士处亦获悉，目前该行虽已就试点方案作出了比较充分的准备，但也在等待监管的配套政策最终出齐。

不过，市场已迫不及待地看多优先股带来的前景。上周五，浦发银行受优先股试点管理办法将出台刺激，以涨停收盘，领涨银行股，银行股整体大幅拉升。

中金公司研究报告认为，优先股的推出将给市场带来积极因素，将利好大盘股，特别是金融行业和一些面临兼并重组、行业结构调整的行业，将有助于银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力。

由于优先股可计入银行其他一级资本。中金公司较早前的研报称，优先股可实质降低核心一级充足率要求，大幅减轻银行普通股股权融资压力，将每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。

中金公司根据去年半年报数据测算，考虑优先股发行后，静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为0，农行、中行、浦发、民生、华夏均将受益。

截至去年上半年，五大国有银行中，农行（核心）一级资本充足率最低为9.81%，建行最高为11.37%。股份制银行中，目前浦发以及华夏银行（核心）一级资本压力相对明显，两者核心一级资本充足率分别为8.61%、8.44%。此前，有大行人士称，这是农行、浦发有可能第一批试点优先股的重要原因。

在优先股落地之前，商业银行自身公司章程还需要调整。业内人士称，由于目前的商业银行资本中并无优先股，因而，反映在公司章程中，对股东类别的区分也没有优先股股东与普通股股东之说。因此，商业银行在申请参加试点发行优先股之前，必须要对公司章程进行修订。

电力企业有望进入首发试点

除了银行之外，分红稳定的电力企业亦有望进入首批试点。

“优先股对于那些盈利稳定但负债高企的蓝筹股公司很有吸引力，尤其是在目前整体估值处于底部区域的时候，从这个角度看，电力企业可能性很高。”一位长期跟踪电力行业的机构人士告诉上证报记者。

据东莞证券研究员统计，目前电力行业负债率普遍在70%-80%，一些企业甚至超过（如华银电力、吉电股份、华电国际等）80%。由于负债率过高，融资困难较大，无论是直接融资还是间接融资，成本都较高。据此，电力企业将借助其估值低、分红稳定的优点，更容易成为优先股首发试点的对象。

记者梳理发现，电力企业发行优先股有其独特的优势和适用性。据招商证券(600999,股吧)研究员统计，目前电力行业盈利能力较好，按2013年三季报数据，板块毛利率达26%，ROE水平达14.3%，盈利能力在所有行业中处于前列。中长期来看，煤炭供需的宽松形势将延续，进口煤大量存在，煤价有望维持在较低水平，火电企业盈利水平良好，而水电公司只要来水正常，毛利就能维持较高水平。因此，即便优先股股息率达到较高的8%-10%，电力企业盈利也足以覆盖。另一方面，历史数据显示，全国性大型电力上市公司上市以来累计融资均超过1500亿元，未来这一趋势仍将延续。电力行业属于重资产的公用事业类行业，受益于我国逐年增长的用电需求，仍有较大的投资需求，为支撑产能扩张和向新能源转型升级，各大电力公司融资需求较为旺盛。

同时，相对于发行普通股和债券，优先股在降低企业已经高企的负债率的同时，还有望在行业整体估值处于低位的时候增厚企业绩效。

另外，电力行业股估值水平较低，在所有行业中处于较低水平。若进行普通股增发融资，募投项目业绩增厚效应不明显，因而资本市场对普通股增发的认可度不高。而对于存量普通股股东而言，如果优先股所募投项目盈利能力高于股息率，对EPS将有增厚，有助于普通股估值提升，实现价值回归。