中美利率反向波动致铜价暴跌

很多人将铜价暴跌称之为迷，其实不能称之为迷。

上周五全球铜价出现2011年9月份以来最大幅度的下跌，单日跌幅达4%，导致上海期货交易所铜价在周一开盘即跌停。

冰冻三尺，非一日之寒。这种市场趋势的必然性早就注定。笔夫2014年年度报告预测的一个最重要目标已经实现。其实近期笔夫已经借助各种工具明示大家，铜价的空头趋势难以挽回。在经历了周五的暴跌之后，向下的技术空间已经打开，近期似乎无法找到真正有效的技术支撑位。

整个市场好像都没有什么好消息。所以那些看来要反弹的技术走势，其可信度也都是非常低的。股指期货在周一跌去了4%，这已经充分验证了笔夫近期反复强调的“巨大的空头市场”。

上周五美国出乎意料的好消息也没能继续助推道琼斯指数，当日只是上涨了30个点。美股技术上越来越像头部。美国劳工部（DOL）上周五（3月7日）公布的数据显示，美国2月份非农业人口就业人数增加17.5万，好于预期的增加15万；2月份美国失业率增至6.7%，略高于1月份的6.6%。就在这份报告出台之前，投资者仍在吵吵嚷嚷地争论，受到严寒天气影响的近期美国经济数据是否会影响到耶伦的QE决策，现在好了，几乎没有人怀疑美联储会在本月18日举行的会议上坚决地缩减QE了，而这恰是耶伦主持的第一次美联储会议。

出乎意料的好消息带给全球市场不是信心，而是更进一步下跌，不仅全球铜价崩盘式暴跌，而且，连带中国市场上铁矿石和螺纹钢也在周一收在跌停位置。

已经有很长一段时间，市场里从未像现在这样弥漫着如此浓厚的悲观气氛。有一些显然是局部的坏消息被国际投资者放大了，例如中国的“超日债”问题，竟被国际媒体形容为中国的“雷曼兄弟事件”，这显然不仅是无知，而是反映了看空中国的一种心态，他们对于中国金融系统心存疑虑，包括信托产品、房地产抵押贷款市场、理财产品市场等影子银行系统，“超日债”事件正好为这些人提供了最好的素材。而近期人民币在公众不知内情的情况下贬值也激起了公众的焦虑，如果对于人民币贬值，央行没有足够的把握进行控制，它必然会令投资者担忧人民币资产的安全。

上周末公布的中国经济贸易赤字数据佐证了热钱外逃引发人民币贬值的观点。据海关总署网站消息，今年2月份，我国进出口总值2511.8亿美元，下降4.8%。其中，出口1141亿美元，下降18.1%，这导致了贸易逆差229.8亿美元，而去年同期为贸易顺差148亿美元。贸易逆差的产生只可能是两个方面的原因，一是热钱的出逃，二是实际出口量在下降，不管是什么原因，对于市场来说当然都是负面消息，市场的反应是自然的。这给大宗商品市场有色金属造成巨大压力。

需要注意的是，就在伦敦铜市暴跌的同时，其库存却已经降到了26.5万吨的水平，是2012年以来的最低位。但是，有越来越多的人明白，单一交易所库存的减少并不能掩盖全球供应过剩的铁定事实。中国消费了超过全球45%以上的铜材，但是，中国仅交易所库存和港口库存就多达100万吨，由于国内市场消费依然低迷，中国冶炼企业不得不寻求出口，这在寻常年份非常罕见，

其实铜价暴跌还有一个鲜为人知的真相，即中外利率的反向变动，近一段时间中国三大市场化利率指标SHIBOR（上海银行间利率）、国债到期收益率、和理财产品到期收益率同时下降，这里面隐含的重要情况是，中国金融市场上的流动性较年前已经大为缓解，而流动性改善和借贷成本的降低使得融资铜的市场萎缩，一旦失去这个市场的支撑，铜价的下跌就是必然趋势。而与此同时，近期，美元的利率水平却正在走高，这有重要的预示性作用，这一点在笔夫之前的策略分析中已经有充分论述，即美元利率的提高将迫使国际几大投行收缩铜的库存，因为其成本上升，由此也将对铜价产生重要影响。理解这一点只要看笔夫之前的《钱荒与铜市怪状》即可。