宏源期货：铜价偏弱格局未变注意节奏

要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧洲债务问题关注度下降。中国制造业复苏受阻，出口尚可，经济下行压力加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：美联储再次缩减资产数量100亿美元至650亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数小幅反弹后整理。黄金白银继续反弹，黄金相对强势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位反弹后大幅下跌，房地产与金融板块跌幅很深。

5、现货价格：2月24日，上海电解铜现货报贴水250元/吨至贴水80元/吨，平水铜成交价格49580-49720元/吨，升水铜成交价格49640-49840元/吨。恐慌心理以及保值换现使得供应压力不减反增，中间商逢低青睐低价货源，下游按需入市，成交虽改善，但供大于求格局持续。市场普遍在铜价大跌之际持畏跌谨慎态度，市场短期对铜价后市略存分歧，部分观点认为铜价存技术性反抽可能，另一部分认为铜价惯性下跌未止，多空双方及供需双方或将出现拉锯状态。

6、近期重要经济数据：今日，12月S&P/CS20座大城市房价指数年率，和2月谘商会消费者信心指数。

7、重要行业新闻：大宗商品贸易巨头托克公司和中国金川集团股份有限公司上周五宣布，托克同意购入金川下属一座新的铜冶炼厂30%的股权。

小结：

达拉斯联储主席费舍表示，他本人倾向于以审慎的步伐缩减QE，赞成每次联储会议均将美联储的购买资产规模削减100亿美元。美国1月芝加哥联储全国活动指数为-0.39，经济学家此前预期为-0.2，12月芝加哥联储全国活动指数为0.16。中国房地产市场崩盘论再起，市场情绪变得谨慎，但是外围市场情绪偏暖，对国内投资者情绪具有较强的支撑作用。昨日政治局会议，指出经济增长基础良好，今年向深化改革要动力。铜价偏弱格局依旧，但是不会一蹴而就。策略上，前期建议的高位空单谨慎持有。