五大看点折射期货行业发展新动向
解读2014年全国证券期货监管工作会议
提要
◆全球范围内的金融监管理念，往往以类似钟摆的方式在放松管制和加强监管之间摆动。金融市场既要保持稳定又要提升效率，就必须在明确严格的规则监管和富有弹性的原则监管之间寻求平衡。
◆相对其他金融机构,期货公司业务较单一,业务牌照放开后,期货公司将不仅面临行业内的竞争,更多跨界竞争也将越来越激烈。这就要求期货公司要重新定位自身的发展方向,是专注于做“品牌店”,还是做“百货公司”；是“一支独秀”,还是“全面开花”。期货公司要提防“被边缘化”的风险。
◆一些外资会参股国内中小型期货公司，在资金、先进管理经验和技术的支持下，这些中小型期货公司的经营状况将会明显改善，逐步成长为具有相当竞争力的期货公司，打破目前的行业格局。国内期货行业在未来的结构会继续向着大、精、尖、全方向发展。
◆场外市场体系的完善有助于推动多层次商品市场体系的形成，使期货与现货互动、场内与场外互通、境内与境外互联、线上与线下互应，进而充分发挥期货市场风险管理与财富管理的功能。
证监会主席肖钢日前在2014年全国证券期货监管工作会议上就大力推进监管转型发表重要讲话。肖钢在讲话中系统阐述了推进监管转型的背景和意义，明确提出推进监管转型的六个转变和九项主要任务，在期货业内引发热烈反响。
多位专家和业内人士在接受期货日报记者采访时表示，大力推进监管转型是证监会落实十八届三中全会精神，加快转变政府职能，充分发挥市场决定性作用的重要举措，是证券期货市场长期、稳定、健康发展的顶层设计和制度保障，有利于释放资本市场改革红利，为我国证券期货业的市场化改革发展注入活力。
看点一：“管”“放”再平衡释放资本市场改革红利
“证监会的监管思路正从审核审批向监管执法转型，这与本届政府深化行政审批制度改革的思路相契合。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，肖钢主席“大力推进监管转型”的讲话呈现出“放松管制”和“加强监管”两条清晰的改革主线。一方面是放松中介机构管制，激发市场活力，另一方面是加强监管执法，确立以信息披露为中心的监管理念。
在胡俞越看来，全球范围内的金融监管理念，往往以类似钟摆的方式在放松管制和加强监管之间摆动。金融市场既要保持稳定又要提升效率，就必须在明确严格的规则监管和富有弹性的原则监管之间寻求平衡。全球金融危机以来，发达经济体金融监管理念向加强监管倾斜，而我国金融市场则由于仍有进一步创新的巨大空间，金融监管理念开始向放松管制侧重，这有利于我国金融市场步入后发赶超之路。
“监管转型是我国资本市场全面深化改革的必然要求，是对十八届三中全会精神的具体落实。监管转型有利于释放资本市场改革红利，为我国资本市场进一步改革发展注入活力。”北京物资学院经济学院副教授单磊说。
格林大华期货总经理高永红认为，对中介机构而言，监管转型意味着进一步简政放权、放宽准入、扩大开放、鼓励竞争，将鼓励中介机构业务创新和产品创新，进一步提升证券期货业市场服务能力，提高证券期货行业竞争力；对监管机构而言，监管转型将有助于形成集中统一、优势互补、功能完善、信息共享、协同高效的监管体系，进一步提升监管效率。
看点二：期货市场有望与证券市场均衡发展
肖钢在讲话中指出：“监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好保护中小投资者转变。”
有业内专家表示，长期以来我国资本市场存在重融资，轻投资和风险管理的现状，造成中小投资者利益难获保护以及期货市场发展与证券市场发展不均衡等问题。在期货市场中，也存在重视企业套保，轻视中小投资者投机的问题。“肖钢的讲话实际上是对资本市场融资、投资和风险管理功能进行了重新定位，预示着保护中小投资者利益和发展以期货市场为代表的风险管理市场有望成为未来证监会的重要工作。”
在一德期货总经理吕拥华看来，资本市场发展的目的和意义就是为实体经济服务，资本市场有投资、融资和风险管理三大主要功能，目前融资功能为我国实体经济服务的短期效益最为明显，但从长期来看，投资功能和风险管理功能恰是资本市场融资功能发挥的前提和保障。“肖钢主席对资本市场投资、融资和风险管理功能的重新定位，抓住了资本市场长期健康稳定发展的关键。”
单磊认为，注重投资功能，尤其需要加强制度建设，创造公开、公平、公正的市场环境，切实保护中小投资者的利益。同时加强投资者教育，完善投资者结构。注重风险管理功能，就是要加快发展期货、期权等衍生品市场，不断丰富资本市场的风险管理工具，为现货企业和机构投资者利用衍生品市场进行风险管理创造良好环境。同时，要促进期货公司自主开展业务创新，为市场参与者提供更优质的服务。
“在国民经济转型升级的大背景下，期货市场风险管理功能将更加凸显。2014年对期货市场而言，蕴含着巨大的机遇。”银河期货总经理姚广认为，原油期货作为重要的战略品种，其上市准备工作正积极推进，将进一步扩大期货市场服务实体经济的广度；指数期权、个股期权、商品期权等新衍生品也有望推出，将为金融机构和实体企业提供多样化的风险管理工具；国际化业务的试点和自贸区政策的落实，将为期货公司开展境外业务、提升国际竞争力提供契机；资产管理“一对多”业务有望放开，将使期货公司从风险管理行业向财富管理行业进军；风险管理服务子公司经过一年的探索，有望形成各具特色的经营模式，承担起“近距离”服务实体经济的使命。
看点三：金融混业升级期货公司迎来发展新空间
肖钢在讲话中指出：“打破证券、期货、基金等机构业务相互割裂的局面，允许相关机构交叉申请业务牌照。”
业内人士认为，这符合目前金融混业经营的趋势，对期货行业而言，机遇与挑战并存。
中央财经大学中国发展和改革研究院副院长欧阳日辉认为，随着金融创新的加速和金融控股公司的涌现，如果缺乏有效的统一与协作监管，就会诱发系统性风险并最终演变成金融危机。我国的金融监管体制必须适应金融混业经营趋势的发展，考虑由机构性监管向功能性监管转变。“允许交叉申请业务牌照，既是适应金融混业经营发展的趋势，也是我国监管改革的尝试。”
“从2012年下半年以来,监管层发布的一系列新政的显著特点就是将各类资本市场中介机构的业务分割局面打破，混业经营的趋势日益明显。”姚广认为，在未来，随着行业准入的放开，各类金融机构业务将会有越来越多的相互交叉。对期货公司来说,金融机构业务领域的全面拓宽，一方面打开了一片新的市场，增加了收入来源，使期货公司本身就具有了成为全面服务客户的金融平台的条件。而另一方面，混业经营闸门的打开也意味着期货业乃至整个金融业正面临重新洗牌。相对其他金融机构，期货公司业务较单一,业务牌照若放开后，期货公司将不仅面临行业内的竞争，更多跨界竞争也将越来越激烈。这就要求期货公司要重新定位自身的发展方向，是专注于做“品牌店”，还是做“百货公司”；是“一支独秀”，还是“全面开花”。
高永红表示，目前期货行业在金融领域仍属小众群体，资本、人才实力与其他金融机构仍有差距，在混业经营中期货公司需提防“被边缘化”的风险。“从业务类型来看，传统通道业务受交叉持有牌照的冲击最大，而投资咨询、资产管理、风险管理子公司等高附加值的业务将会成为未来期货公司的核心竞争力。”
吕拥华认为，在混业经营的大趋势下，期货公司要加强与金融行业的合作，充分发挥期货市场风险管理、价格发现的功能，推出多样化的金融产品，合理参与资本市场的资源配置。同时要练好“内功”，完善期货公司治理机制、扎实做好风险管理、完备IT系统、储备专业人才，为参与混业竞争做足准备。
看点四：期货业对内、对外开放再上新台阶
肖钢在讲话中指出：“扩大行业对内、对外开放，支持符合条件的主体设立证券期货经营机构，形成国有、民营、内资、外资并存的多元化竞争格局和优胜劣汰机制。”“允许外资证券期货经营机构设立独资子公司或分公司，取消合资公司业务牌照限制。支持境内证券期货经营机构通过跨境并购和开展跨境业务做强做大。”
在胡俞越看来，境内投资者“走出去”与境外投资者“引进来”的双向开放，将促进境内外期货市场的对接。随着上海自贸区建设推向纵深，境外投资机构将会不断进入，进而会对境内机构投资者形成冲击，但同时也会让境内机构投资者迅速成熟起来。另外，境外证券期货市场投资通道的开放，将为我国境内金融机构提供更多投资和对冲风险的途径。
胡俞越预计，一些外资会参股国内中小型期货公司，在资金、先进管理经验和技术的支持下，这些中小型期货公司的经营状况将会明显改善，逐步成长为具有相当竞争力的期货公司，打破目前的行业格局。
姚广则认为，随着资本市场对内、对外开放步伐的推进，期货业结构将受到巨大的影响，具有服务能力的专业化的期货公司将获得更大的发展，服务能力弱的公司将逐步被市场淘汰。国内期货行业在未来的结构会继续向着大、精、尖、全方向发展，而中国期货行业也将向着世界定价体系重要一环的目标迈进。
方正中期期货总经理徐丹良对期货日报记者表示，放开外资准入有利于我国期货行业自身的大发展和变革，将会引入期货产品销售新模式、组合金融产品创新思路、期货公司经营新理念、大金融经营思路等国际先进经营模式和理念。“目前期货保证金规模超百亿元，年度净利润超亿元的期货公司数量仍然不多，这与我国经济总量并不匹配。国内期货公司应加强整合，更好地应对外资竞争。”
看点五：中介机构将获创新主体地位
肖钢在讲话中指出：“逐步推进原则监管，增强监管规则的弹性和包容性，最大限度减少对证券期货经营机构具体业务活动和内部事务的管理。支持证券期货经营机构围绕实体经济和客户需求，依法自主开展业务与产品创新，扩大业务范围、丰富产品种类、提升服务质量和经营效益。丰富证券期货经营机构组织形式，鼓励特色化经营、差异化发展。”
“肖钢主席的讲话奠定了期货公司等市场中介机构的创新主体地位，将促进期货公司自主创新能力的提升。”有业内人士表示，近年来期货公司业务创新迅速，投资咨询、资产管理、期货公司风险管理子公司业务陆续推出，境外期货经纪业务也在扎实推进。除自营业务外，国内期货公司可开展的业务基本与国际成熟资本市场上的期货公司相当。“目前期货公司业务创新关键在于如何吃透投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务，扩大业务规模，构建成熟的业务模式。”
胡俞越建议，应尽快推出期货公司资产管理“一对多”业务，使期货公司凭借自身的专业优势为不同层次的投资者提供多样化的理财产品，为其提供更精细化、个性化的金融服务。
“期货公司风险管理子公司设立的初衷就是通过子公司从均价交易逐步向场外衍生品业务发展，为产业企业和投资者提供个性化的风险管理产品。但由于政策和制度上的束缚，目前风险管理子公司诸多业务还无法快速有效推进。”胡俞越对期货日报记者表示，应进一步完善相关配套政策，促进场外市场的发展。“场外市场体系的完善有助于推动多层次商品市场体系的形成，使期货与现货互动、场内与场外互通、境内与境外互联、线上与线下互应，进而充分发挥期货市场风险管理与财富管理的功能。”
