华泰周报：焦炭、焦煤维持偏强震荡

当周期货行情回顾

上周焦炭期货小幅反弹，焦煤期货则冲高回落，焦炭走势依旧强于焦煤，焦炭全周上涨1.7%，焦煤全周上涨0.54%。周一广州市发布了“穗五条”以稳定房价，在抑制需求的同时，也要求增加住宅用地供应，总体上对房地产市场利空有限，焦炭主力合约1405小幅收涨，而焦煤主力合约1405则小幅收跌；伯南克表示美国中央银行将继续执行刺激政策，周二至周三焦炭、焦煤双双展开反弹行情，受动力煤期货持续走高鼓舞，焦煤主放量收出中阳线；周四由于11月汇丰制造业PMI预览值低于市场预期，焦炭、焦煤主力合约1405双双下跌；周五焦炭、焦煤冲高回落。

焦炭现货市场

上周国内焦炭市场整体持续稳中上行，市场出货及成交情况较好，其中华东局部地区价格上周普遍上涨，多数钢厂库存维持中低位，下游需求良好，市场货源偏紧；华北地区少数地区如河北邯郸、邢台等地上周末也有30元左右上调，近日周边地区跟涨迹象明显；东北地区部分钢厂焦炭库存高位运行，上周少数钢厂下调20元左右，中部、南部及西部地区上周维稳为主。整体来看冬储阶段钢厂普遍补库行为对焦炭需求有所拉动，加上钢材价格近期弱势上行，本月中下旬焦炭市场表现较好；另外，年尾随着焦钢企业检修活动展开，市场供需矛盾将持续有所缓解，预计近几周焦炭市场走势较为乐观。

焦煤现货市场

上周国内炼焦煤市场继续呈现平稳态势，兖矿洗混煤再次上调15元，本月累计上调25元；混煤上调10元，山东地区市场价格普遍跟涨。其他地区炼焦煤市场价格保持稳定，均无明显波动。下游钢材市场持续弱势震荡，钢厂炼焦煤库存高位运行，各地冬储补库活动不温不火。目前焦炭市场出货情况良好，焦钢企业焦炭库存普遍较低，局部地区焦炭价格仍有小幅上调，后市看涨情绪居多。受此影响，后期炼焦煤市场有望受到焦炭价格带动，优质主焦精煤价格仍将小幅看涨，其他品种如高硫煤将受到局部地区环保压力出货受阻，配煤等市场价格上涨难度大并将长期保持平稳。后市需持续关注下游冬储情况，随天气等因素影响。

受华东、华北等地焦炭现货价格上涨利好影响，上周焦炭主力合约1405延续了前一周的反弹走势，但是在反弹过程中多头主力纷纷选择减持，目前多空力量处于均衡状态。上周焦煤主力合约1405维持低位震荡，由于库存高企，焦煤现货上涨乏力。焦煤期价上涨同样面临较大压力，上周末第一大空头永安增仓至2.6万手，对盘面形成压制。上周钢材市场依然较为疲软，螺纹钢以及铁矿石现货价格双双小幅下跌，部分钢厂已要求焦企下调焦炭价格，焦企与钢企的博弈开始加强。上周四公布的汇丰中国PMI初值从7个月高位回落至50.4，为三个月低点，宏观经济回暖遭遇寒流，令煤焦钢再度承压。但是从基本面来看，随着气温逐渐降低，钢厂偏低的焦炭库存将支撑焦价，10月炼焦煤进口量环比大幅下降也缓解了库存压力，预计本周焦炭、焦煤仍将维持偏强震荡。操作上，建议投资者持有少量多单，焦炭止损位可以设在1600元/吨，焦煤止损位设在1120元/吨，如果焦炭。套利方面，目前焦炭与焦煤主力合约的比价进一步上升至1.43，处于相对高位，考虑到炼焦煤社会库存持续上升，而钢厂焦炭库存低于往年平均水平，库存的高低往往是商品供需形势的直观反映，焦强煤弱的格局有望延续，前期进行买焦炭抛焦煤的投资者仍可继续持有。