芝商所股指期货介绍

资本资产定价模型（CAPM）是了解股票价值如何波动或者对驱动市场的各种经济力量如何反应的一种方式。此模型指出与任何特定股票相关的总风险可分为系统性风险与非系统性风险。

系统性风险又被称为市场风险，是对总体经济状况的反映，在一定程度上对所有股票产生影响。非系统性风险或公司特有的风险代表仅仅影响特定股票的因素。

系统性与非系统性风险如何影响企业价格行为可通过统计回归分析来加以研究。因此，投资者可以根据市场总体的价格波动（R市场）来回归分析特定股票的收益率（R股票）。

R股票=α+β（R市场）+ε

R市场一般定义为与宏观股指（如标普500指数）相关的收益率，阿尔法值（α）代表与市场无关的股票平均收益率，最后我们获得一个误差项（∈）。回归分析最重要的结果是斜率项或贝塔值（β）以及R平方（R2）。

β值度量个股与市场之间预期的相对波动，该数据在所有股票同涨同跌时通常为正数。β总体上有向1.0靠拢的趋势，或者与市场紧密相关（不过可能会大于或小于1.0）。

例如，如果β=1.1，当市场回升10%，股票就有望回升11%；如果市场下跌10%，股票则下跌11%。β值超过1.0的股票比市场更加敏感，因此被视为“进攻型”股票。

例如，如果β=0.9，当市场回升10%，股票则有望回升9%；如果市场下跌10%，股票则下跌9%。β值低于1.0的股票没有市场一般那么敏感，因此被视为“保守型”股票。

R2采用市场收益率来说明股票收益率的可靠性，R2将在0和1.0之间变化。

例如，如果R2=1.0，那么股票收益率完全可以用市场收益率来加以解释，两者完全相关。这样投资者可使用跟踪市场的衍生工具来进行完全的对冲。如果R2=0，表明两者完全没有相关性，并且不能使用跟踪市场的衍生品来对冲。

处于平均水平的股票的R2≈0.30，表示其波动当中可能有30%能用系统因素来加以说明，并且可进行对冲。因此，剩余70%的非系统性风险不可用范围较大的股指期货来对冲。

例如，回归分析苹果公司（AAPL）与标普500指数在2011年4月至2013年3月两年期间的周收益率所得出的结果为β=0.9259和R2=0.2664。这表明AAPL为一家相对保守的公司，且与标普500指数的相关性不足，难以用股指期货进行有效的对冲。

交易者经常使用所谓的“调整贝塔值”区别历史、原始和基本贝塔值。历史或原始β值根据上述历史数据来计算。调整β值则为在假设β值随着时间向1.0收敛的前提下，对股票未来β值的预估。调整β值的计算如下所示:

调整β值=（0.67×原始β值）+（0.33×1）

因此，苹果公司0.9259的原始β值可调整为0.9504。

AAPL的调整β值=（0.67×0.9259）+（0.33×1）=0.9504