华泰周报：供给加速需求放缓 内强外弱将有所修正

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供应方面：

10月国内电解铝产量创历史新高，当月产量达195.11万吨，当月同比增速为11.87%，环比增长5%,1-10月电解铝累计产量1816.12万吨，累计同比为9.2%。因产能向西部大幅扩张，并于13年下半年密集投放，电解铝产量屡创新高，特别是新疆地区，10月该省电解铝产量达28.6万吨，成功超越产铝大省河南省。

上游成本未有太大变动。电力成本方面，四川云贵仍处于丰水期，动力煤成本自8月小幅回升以来近期持稳，电力成本较7月低点小幅回升。国庆节前最新一期环渤海动力煤价格指数为531元/吨，较前一周跌2元/吨；氧化铝价格自上半年持续下跌后，7月以来在2500元/吨成本价附近企稳。关注动力煤上市对市场电力成本认知的影响。

1-10月房地产开发投资6.87万亿元，同比增19.2%，增速较1-9月下行0.5个百分点；1-10月房屋新开工面积增长6.5%，下降0.8个百分点；1-10月房屋施工面积增长14.6%，下降0.3个百分点；1-10月房屋竣工面积增长1.8%，大幅回落1.4个百分点；1-10月商品房销售面积同比增长21.8%，回落1.5个百分点。

供应方面：10月国内电解铝产量创历史新高，当月产量达195.11万吨，当月同比增速为11.87%，环比增长5%,1-10月电解铝累计产量1816.12万吨，累计同比为9.2%。因产能向西部大幅扩张，并于13年下半年密集投放，电解铝产量屡创新高，特别是新疆地区，10月该省电解铝产量达28.6万吨，成功超越产铝大省河南省。氧化铝方面，因上游产能扩张及冬储开始，氧化铝的供应较为紧俏，10月氧化铝产量基本与上月持平，而进口方面，10月份氧化铝进口量为46万吨，相比9月份的45万吨环比增加2.2%，1-10月氧化铝总进口量为294万吨，同比下降28.1%。氧化铝需求量大，本周澳大利亚FOB价格突增5美元/吨至326美元/吨，11月份氧化铝的持续走俏预示着11月原铝产量将可能再度新高。

需求方面：10月铝合金和铝材产量均运行平稳，铝合金产量50万吨，同比25.78%，环比减少3.4%，铝材产量361.89万吨，同比增加18.47%，环比减少0.48%。调研显示，10月广东铝加工企业的开工率有所下滑，在抽查的26家企业中，年产量10000吨以上的铝加工企业的平均开工率是80%左右；年产量1000-10000吨的铝加工企业的平均开工率约68%，开工率环比下滑；年产量1000吨以下的铝加工企业平均开工率为45%左右，环比下滑。而之前山东地区铝加工企业的整体开工率也下滑5个点，浙江地区运行平稳。终端房地产方面，10月房地产面积各指标均出现不同程度的回落，汽车表现依旧不错，但料难以支撑铝价上行。

库存方面，自LME公布修改细则以来，LME铝的出货速度出现明显加快，本周LME库存量减少46125吨，日均减少万吨左右。预计未来LME将维持高速出货。

现货市场上，上周按月合约1311交割，现货市场较为紧张，现货较主力升水从月初40元/吨左右升至195元/吨，现货报价的坚挺制约了沪铝的下行空间。

综上所述，原铝仍处在供给加速、需求放缓的阶段，长期下行的趋势不变，而交割期结束后，现货市场将不再那么坚挺，届时铝价内强外弱的局面将得到修正，沪铝空单继续持有。本周来看，沪铝将震荡下行，震荡区间为【14000，14250】。

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