中证期货：美豆数据尘埃落定 库存变动主导价格走势偏强

行情回顾：

上周市场豆类市场表现分化，国内市场在周五之前处于供需报告前平静期，窄幅震荡，豆油和豆粕表现难分伯仲。美豆周内在1250处寻求支撑，周五晚间供需报告公布后上涨，美盘呈现明显分化，豆粉强豆油弱格局再现。

前期观点回顾和当前观点：

我们在月报中明确观点，豆类将在11月“寻底之旅”。目前短线来看，USDA供需报告对美豆当年度的数据公示较为明朗之后，北半球仍呈现低库存的状态，而且全球库存环比下调超出市场预期，短线豆类价格将获取支撑。后期北半球包括美国和中国的库存变动和南美的产量波动将主导价格走势偏强。

影响市场主要因素：

1、美豆数据尘埃落定，调整符合市场预期，实际库存处于历史低位

USDA基于今年实际收割情况，对美豆作出了高单产的评估，但是种植面积和收获面积具体数据却低于之前预测。因此，产量数据较九月份上调明显，较8月份持平，较7月份天气炒作前产量数据仍有下滑。美豆期末库存仍保持较低水平，库存消费比9%，属于历史偏低水平。此次数据调整比较戏剧，细分数据都略超市场预期，但年度供需平衡焦点数据（库存和库存消费比）符合市场预期。（详细数据参见我们专题报告——【USDA供需报告解读】）

2、全球范围看供需目前预测宽松，但后期库存变动趋向值得关注

从全球供需平衡表调整数据来看，2013/14年度仍将保持北半球库存偏紧，下半年全球库存趋于宽松的格局。库存消费比处于高位，但是环比的下调值得注意。因为当前对巴西和阿根廷产量预期处于较高水平，后期如果南美产量出现波动，会给全球库存消费比带来下滑的效应。

3、国内库存仍紧张，后期期货价格下跌空间有限

10月份进口大豆实际到港量为419万吨，不及前期预期值480万吨，补充效应有限。港口大豆库存自9月底快速下降，当前库存488万吨，自九月底的640万吨高位有24%的下滑。目前国内豆粕现货价格维持4205元一线的位置，远期进口大豆成本为4100-4200区间，豆粕成本3800元附近。不管从现货基差还是远期成本来看，豆粕期货价格下跌空间均受限，后期可能有基差回归行情。而前期强势的棕榈油出现技术调整，豆油在外盘弱势的情况下可能会跟随调整，油粕比短线走势仍将走低。不过油脂价格结合中长期价格区间处于较低水平的因素，短期主要受消费启动的提振以及库存同比下滑的影响，将表现为底部企稳。

策略建议：

豆粕1405合约多单持有（11月4日到11月8日连续提示，进场3210），参考3160离场；豆油1405多单继续持有（10月16介入1401，10月末换月至1405），短线止盈点调整至7100元。