华泰周报：多空因素交织 沪铝延续震荡

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9月全国电解铝产量与8月持平，为185.78万吨，同比增加9.8%。产能西移步伐仍在推进，成本重心下滑长期基本面恶化趋势未有改变。上半年1-9月原铝产量为1621.40万吨，较2012年同比增加8.74%。分地区来看，东部产能同比减少2%，而西部产能增长22%。且下半年预计仍有300万吨新增产能即将投产，产上能和游成成本本未降低有压太制大下变动，。沪电铝力长成期本跌势方不面改，。四川云贵仍处于丰水期，动力煤成本自8月小幅回升以来近期持稳，电力成本较7月低点小幅回升。国庆节前最新一期环渤海动力煤价格指数为531元/吨，较前一周跌2元/吨；氧化铝价格自上半年持续下跌后，7月以来在2500元/吨成本价附近企稳。关注动力煤上市对市场电力成本认知的影响。

1-9月房地产开发投资6.11万亿元，同比增19.7%，增速较1-8月小幅回升0.4个百分点；1-9月房屋新开工面积增长7.3%，提高3.3个百分点；1-9月房屋施工面积增长15%，提高0.6个百分点；1-9月房屋竣工面积增长4.2%，回落0.4%；1-9月商品房销售面积同比增长23.3%，回落0.1个百分点。1-9月，土地购置面积同比下降3.3%，降幅收窄5.8个百分点。

库存方面，LME库存上周减少12550吨至5345775吨，上期所库存也减少11055吨至19.93万吨，社会库存方面，无锡、杭州出现少量到货，南海地区继续减少。LME公布仓储修改规则，压缩出库队列上限时间至50个自然日，要求仓库公开其入库补贴与货物来源的权利，并考虑发布类似CFTCCOT的交易持仓报告增加市场透明度。短期来看，10月18日公布LME仓储规则修改的消息，以及上周五公布了修改细则之后，都对铝价有所提振，有望改善LME库存长期扭曲的市场信号，而从长期来看，铝的现货和期货价格与基本面关联较大，而与LME仓库排队时间关联性不大，因此预计LME规则的修改还是反映在现货溢价的持续下行方面，对期货价格影响较小。

因电解铝产能的扩张，本周对氧化铝的需求扩大，澳洲98.5%品位的氧化铝价格上涨10元/吨，相应的CIF也上涨10美元/吨，预计10月、11月电解铝产量会屡创新高。

宏观方面，美国就业市场的数据持续远超预期，美国10月非农就业增加20.4万人，预期增12万人，9月非农就业由增加14.8万修正为16.3万人，8月由19.3万人上修为23.8万人。美元指数也自10月底以来持续性攀升，压制了有色金属价格，市场对12月份缩减QE规模仍然忧虑重重，国内宏观10月表现可圈可点，但仍不敌“金九”，预计需求的周期性复苏已经收尾，因此周末的国内宏观数据不能长效支撑盘面。而十八届三中全会已拉开序幕，市场静待房地产政策的出台，期间预计房地产市场观望较多，交投缩减。

综上所述，目前多空因素均有表现，上周弱势震荡的胶着格局将在本周有所延续，建议投资者箱体操作，高抛低吸，操作区间为【14180，14380】。

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