华泰周报：短期铝价震荡 长期维持看空

10月25日沪铝主力1401开盘于14400元/吨，整个上午沪铝在14390左右维持震荡，下午开盘后铝价呈现迅速下跌之态，连连失水至14340元/吨，为当日最低价，尾盘时略有反弹但幅度有限。最终沪铝主力1401收盘于14360元/吨，较上一交易日收盘价下跌30元/吨，跌幅为0.21%。

国际宏观：

美国9月耐用品订单环比增长3.7%，创3个月内最大增幅，远高于预期的增长2.3%，前值由增长0.1%修正至增长0.2%。9月美国耐用品订单增长主要是由于商业及军用飞机的需求上升，抵消了商业设备需求下降的因素。但扣除运输的耐用品订单其实环比减少了0.1%，而预期是增加0.5%。

美国10月密歇根大学消费者信心指数终值73.2，预期值为75，初值为75.2，前值为77.5、该指数连续第三个月下降，也是连续第二个月低于预期。

美国8月批发库存环比+0.5%，预期+0.3%，前值由+0.1%修正至+0.2%。美国8月批发销售环比+0.6%，预期+0.3%，前值由+0.1%修正至持平。

国内宏观：

十八届三中全会将于11月召开，官方智库国研中心首次公布了“383”改革方案，方案强调改革关键在于“正确处理政府和市场的关系”，还提出深化土地制度改革，集体土地入市交易的建议。政治局常委俞正声也表示，改革的力度将是空前的。

9月全国电解铝产量与8月持平，为185.78万吨，同比增加9.8%。产能西移步伐仍在推进，成本重心下滑长期基本面恶化趋势未有改变。上半年1-9月原铝产量为1621.40万吨，较2012年同比增加8.74%。分地区来看，东部产能同比减少2%，而西部产能增长22%。且下半年预计仍有300万吨新增产能即将投产，产上能和游成成本本未降低有压太制大下变动，。沪电铝力长成期本跌势方不面改，。四川云贵仍处于丰水期，动力煤成本自8月小幅回升以来近期持稳，电力成本较7月低点小幅回升。国庆节前最新一期环渤海动力煤价格指数为531元/吨，较前一周跌2元/吨；氧化铝价格自上半年持续下跌后，7月以来在2500元/吨成本价附近企稳。关注动力煤上市对市场电力成本认知的影响。

1-9月房地产开发投资6.11万亿元，同比增19.7%，增速较1-8月小幅回升0.4个百分点；1-9月房屋新开工面积增长7.3%，提高3.3个百分点；1-9月房屋施工面积增长15%，提高0.6个百分点；1-9月房屋竣工面积增长4.2%，回落0.4%；1-9月商品房销售面积同比增长23.3%，回落0.1个百分点。1-9月，土地购置面积同比下降3.3%，降幅收窄5.8个百分点。

操作建议

上周受沪铝呈先扬后抑之态，受国内宏观数据的利好刺激，以及美国非农就业不及预期所引申出来的QE放缓退出的确定性判断的影响，前三个交易日沪铝表现为震荡上行，其中最高录得14395元/吨，距本月最高点仅差40元/吨。然而上周后半段市场对中国货币政策收紧表现出担忧，对铝价有所压制，虽然期间汇丰PMI数据略好于预期对下跌有所抵制，但周四周五整体略有下行，上周总体来看，上涨0.14%。

立足于铝基本面，笔者仍旧长期看空。从上游铝土矿和氧化铝的供应来看，9月份中国氧化铝厂商进行了一轮补库存，中国铝土矿进口大幅攀升至759万吨，特别是山东地区采购量大，部分厂家已经基本完成今年库存的采购。而氧化铝9月产量也再创历史新高，达395万吨，同比增速达30%，上游供应充足。因西部电价成本低且自备电厂比例高，电解铝产业西迁的步伐仍在持续，而且发展速度远远超过国家对落后产能的淘汰速度，电解铝产能过剩的局面难以缓解。而从短期来看，铝价则以弱势震荡为主，建议操作区间为【14200，14500】，投资者需关注铝价是否向下突破14265元/吨，若有突破建议布局长期空单。

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