华泰周报：港口铁矿石库存反弹至11个月高点 钢价弱势难改

总结与操作建议

总结与操作建议：10月各国PMI初值来看，除了中国汇丰PMI初值反弹之外，美国和欧洲PMI初值均创下近期低点，显示世界经济复苏的不平衡。美国9月非农就业和10月密歇根消费者信心指数均显著低于预期，市场认为多项指标好转趋势放缓下，QE退出日程将继续推迟。10月以来钢价持续回落，上周钢坯市场出现一定抛售情绪，唐山钢坯库存也明显下降。钢价在近2个月的震荡回落后，上周唐山地区的高炉开工率也下降到93.55%。短期铁矿石供应量过剩将逐渐明显，上周港口铁矿石库存11个月以来首次反弹至8000万吨以上，10月以来粗钢产量持续回落下若钢厂冬储不积极则短期矿价也将继续承压，或进一步拉低钢价空间。长期来看三季度主要矿山的铁矿石产量数据显示，铁矿石的生产增速明显快于粗钢产量速度，压制远期矿价。需求方面，尽管四川等省推出了基础设施建设投资计划，不过仍难对市场产生明显影响。需求方面关注点仍在房地产，房价持续增长情况下，包括深圳和北京在内的一些城市主要调控方向转向增加供应严控需求，这也符合国家近期极力扩大商品房土地供应的政策走势，我们后期将持续关注。短期来看，10月钢铁行业终端采购呈现前高后低的趋势（除十一之外），主要是因为出现了十一节假日后期终端补库行为。而伴随着后市国内天气的进一步转冷，预估下游终端采购将继续回落。由于目前钢铁行业整体难以看到支撑因素，市场信心又极度疲软，铁矿石持续压港下，若矿价短期持续回落，则将进一步拉低国内钢价的下方空间。上周我们建议合约1401空头者在跌破3500后继续加仓，目前已经得到良好收益，本周建议前期空头继续持有，合约1401目标位3440，止损设为3500；合约1405仍以逢高抛空为主，注意移仓风险。

宏观经济背景：相关关机构集中公布了各国10月PMI初值，美国10月Markit制造业PMI初值不及预期且创下2012年10月以来最低，这主要是由于美国政府关门对经济产生的负面影响。美国9月非农数据与10月密歇根大学消费者信心指数显著低于预期，市场认为多项指标好转趋势放缓下，QE退出的日程将继续推迟。欧元区PMI创下两个月低点，不过仍然连续4个月高于50；德国制造业PMI创下两个月新高，法国制造业PMI跌破50。数据显示，欧元区的经济尽管复苏，步伐却相当缓慢。

中国来看，1-9月多项经济数据利好，规模以上工业企业主营活动利润增速也略有上升；10月代表中小企业的汇丰PMI初值反弹至50.9，连续三个月处于荣枯线，利多市场信心。

钢铁行业供给：由于近期钢价低迷，压制了钢坯价格，28日当周市场出现抛售情绪，唐山地区钢坯库存较上月回落2.2万吨，至64.92万吨。钢厂低迷和环保标准持续收紧下，唐山钢厂高炉开工率也下降到93.35%。尽管市场供应有所减少，不过考虑到天气迅速变冷，影响了北方地区施工情况，需求下降的速度也较为明显。四大矿山中间，除淡水河谷外的三大矿石已经公布了3季度的铁矿石产量数据，数据显示，1-3季度，3大矿山铁矿石产量同比增长21%；同期世界粗钢产量增速仅3%,两相对比下，铁矿石供应的过剩程度逐渐明显，继续压制远期矿价和钢价。不过短期来看，对我国矿价影响有限，9月我国进口铁矿石共7458万吨，同比增加14.72%；9月进口均价环比增加7.34美元，增加到126.18美元/吨。铁矿石进口数量和价格的反弹，主要是由于国内钢厂增产需求增加所致。10月以来，港口铁矿石库存也有不断攀升之趋势，主要是由于临近冬天，钢厂增加原料采购准备冬储之故；10月28日当周港口铁矿石库存反弹至8036万吨，这是11个月以来港口铁矿石库存首次反弹至8000万吨上方。目前矿价和钢价情况下，若铁矿石到港量进一步攀升，则可能会拖累国内矿价，导致铁矿石价格回落。

钢铁行业需求：伴随着房价和地价的不断攀升，国内市场房地产仍然是关注焦点，北京成为继深圳后第二个公布新调控政策的一线城市，调控政策的重点仍然在增加供应，有选择的限购等。国内房地产市场的分化也日益明显，“因地制宜”的房地产调控政策是各地所需。房价的持续上涨，增加了市场对继续收紧房地产市场调控政策的担忧。依照近期中央政府颁布的相关政策，虽然各个城市依旧有相应的限购政策，不过政策的重点正在向增加供应方面倾斜。国土资源部数据显示，1-9月房地产用地供应量增加明显，其中住房和商品住房用地供应量均大幅高于近5年住房用地同期供应量即是增加供应这一思路的体现。然而土地供应的增加短期对螺纹钢的消费并无明显积极的影响。中央政府对房地产的后续政策也值得关注，据了解《国家住宅产业现代化综合试点城市(区)发展规划及评价标准》正在征求意见阶段，该文件旨在严控建设住宅中的流程和成本，降低房地产开发成本，从而影响房价上涨势头。在增加土地供应的条件下，加快住房开发过程有利于增加市场住宅供应，缓解房价上涨压力，我们后市将持续关注。从沪钢终端采购量和近几周持续回落的各类钢材社会从库存来看，10月钢铁行业终端采购呈现前高后低的趋势（除十一之外），主要是因为出现了十一节假日后期补库，增加消费等行为。而伴随着后市国内天气的进一步转冷，预估下游终端采购将继续回落。

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