铁矿石期货上市首日策略

摘要：

我们认为:铁矿石期货主力合约为1405合约（下称I1405）的可能性大；其960元/干吨的挂牌基准价偏低，高开或早盘冲高可能性大，首日主要运行区间很可能在1000元/干吨上方。理由：

目前青岛港主流的61.5%PB粉湿吨车板价是915元左右，换算为标准品干吨价是1005元/干吨左右。按照期现无风险套利理论估算出的I1405合约价格约在1065元/干吨左右；但参考新加坡矿石掉期和国内螺纹钢期货价差结构分别估算，则分歧较大：目前新加坡市场远月高贴水，而国内螺纹钢期货远月升水。一种逻辑认为铁矿石期货的内外盘套利会使得国内矿石期货也出现远月贴水的状态；另一种逻辑认为国内铁矿石期货和螺纹钢期货之间的套利会使得矿石期货出现远月升水的状态。我们偏向于后者，I1405合约会跟随螺纹期货出现小幅升水。假设I1405合约升水2%的水平，则合理价位在1025元/干吨；即使平水，I1405合约价格也将在1005元/干吨左右。I1405和首日运行区间将在1005-1025元/干吨之间。无论采用期现无风险套利的方法估算还是参考已上市相关期货品种价差结构估算，I1405合约首日直接高开或冲高站上1000元/干吨的可能性较大。

从套利角度看，新加坡矿石掉期和国内矿石期货跨市场套利可行性较难，投资者主要可参考做多钢企和焦化企业利润水平、做空矿石商利润水平这一逻辑，考虑到螺纹与矿石比值处于阶段性低位的现状，尝试买螺纹抛矿石的套利操作。但这一策略还得看矿石期货首日运行后的价位水平，如果矿石期货主力合约平水甚至有不小升水，中长期买螺纹抛矿石期货的操作可以尝试。

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