华泰周报：美债务不确定性加大 金银波动风险加剧

行情分析及操作建议

国际金价上周下跌2.91%至1272.6美元/盎司（沪期金国庆节后下跌3.57%至257.85元/克，上周五夜盘继续下跌1.67%至253.55元/克），国际银价上周下跌2.35%至21.19美元/盎司（沪期银国庆节后小幅下跌0.75%至4367元/千克，上周五夜盘下跌1.1%至4319元/千克）。美国民主、共和两党债务谈判分歧依旧，而美国政府停摆已两周，虽然市场对于债务上限谈判在17日达成一致预期很高，但由于投资者担心政府违约，美国短期国债市场收益率大幅度上行，瑞银认为投资者正在竭力抛售短时间内到期的美国国债，因为较低的收益率不足以吸引投资者面对陡增的系统性风险。上周五CME黄金期货触发断机制面临10秒交易暂停，显示出市场短期抛压较大，金银价格或继续下行。

上周奥巴马正式提名耶伦为下一届美联储主席，考虑到耶伦对于长期失业率的关注，加上美联储政策的延续性，其很可能保持较为宽松的货币政策。目前美国就业率较充分就业水平相去甚远，而胀水平依然低于设定的2%的目标位，预计将继续低迷，因此将达到充分就业摆在决定FOMC政策立场中心是完全合适的。

近期的市场焦点依然是美国债务上限谈判和美国政府停摆。虽然市场普遍预期在债务上限最后期限两党会达成协议，高盛认为今年情况已然不同，国会容许自动减值机制已经在今年3月生效，传统最后期限协议的逻辑打破。随着两党谈判的破裂，市场寄希望于参议院领袖达成解决方案。虽然离美国财长警告的10月17日越来越近，但全球央行对于美债保持信心势头，和上周机构抛售美债形成鲜明对比。在过去两周内全球央行增持了89亿美元美国国债，几乎没有流露对11.6万亿美元美债市场失去信心的迹象。

从ETF持仓情况来看，上周黄金和白银ETF持仓继续下滑，SPDR黄金持有量减少3.61吨至900吨以下，SLV持银量大幅减持近60吨，显示投资者对于金银后市偏弱走势的预期。从库存情况来看，上周黄金COMEX库存小幅增加2吨，白银库存减少近25吨，但仍处在5100吨以上的历史性高位，显示出下游需求疲弱的状态。数据显示，今年中国黄金进口量将触及高位，而印度需求因进口限制而一度萎靡，随着未来政策的放松将有所好转。美国国会两党多次谈判破裂后，债务违约情况迫在眉睫，金银价格或受避险需求提振而走高，价格受谈判不确定性影响而面临剧烈波动风险，建议暂时观望为主，等待政策明朗后再介入。

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