战略角度看待煤制天然气的未来发展
新型煤化工项目依然在有序推进：近年来，新型煤化工作为一个快速发展的新生事物广受实业和资本市场关注，包括煤制烯烃、煤制油、煤制天然气、煤制芳烃、煤制醇醚等产品形式；国家根据我国资源禀赋结构将新型煤化工定义为未来的一个战略发展方向，希望能在规范、有序的发展路径上实现技术、效益、环境的协调发展；2013年初以来，大部分新型煤化工示范项目陆续获得路条，开始项目的前期工作；此外根据调研情况，许多非示范项目也在积极推进；在前述多种产品形式中，煤制天然气项目由于单位产品投资低、技术流程短等成为实业最青睐的领域。
从能源结构调整和能源安全角度看煤制天然气：相比其他国家，我国天然气在能源结构中所占比重过低。天然气的低价效应和环保效应，促生了国内天然气巨大的市场需求，天然气供需缺口料将逐年扩大，由此持续攀升的对外依存度将给我国能源安全带来新的挑战，必须在优化天然气消费结构同时，努力提高国内有效供给。政府从调整能源结构、促进节能减排、应对气候变化的角度出发，明确鼓励加快天然气产业发展，提高天然气在一次能源消费中的比重。
天然气价格体制改革在稳步推进中：国家“十二五”涉及能源和天然气的诸多规划、政策均提出推进天然气价格改革。近年来，我国已在试点区域和非民用天然气调价中稳步推进气价改革。同时，国内天然气定价和运销模式较难满足市场发展需要，较于发达国家，国内天然气价格相对可替代能源价格偏低。参照国外天然气定价“政府管制--与替代能源价格联动—市场竞争形成价格”的改革路径，未来国内天然气价格改革在很大程度上将向参考替代能源定价阶段过渡。天然气价格体制改革有望理顺供求关系，刺激供给方、尤其是煤制天然气的扩产动力。
煤制天然气项目投资及工程测算：据统计，截至9月底，国内煤制天然气项目规划数量在60-70个之间，总体规划规模在2600-2700亿立方米。分地区来看，绝大部分项目位于新疆和内蒙古；分阶段来看，约有一半以上的项目尚处于立项前期工作阶段。根据我们前期新型煤化工深度报告，对于煤制天然气项目，假设项目总投资的60%属于工程部分，那么工程投资总额将达到8000亿元，而处于设计和施工阶段的工程投资额将达到2500亿元左右，相对于部分已完工项目的工程投资285亿元，有着可观的市场前景，尤其是新疆发展煤制气具有显著优势。
投资建议与个股推荐：未来随着国内天然气需求的快速增长、供需缺口不断加大，全国各地天然气价格上调的预期强烈。从能源结构调整和能源安全战略出发，煤制天然气将是国内天然气供给的重要补充。中国化学：假设中国化学将在煤制天然气项目工程投资中占取60%的市场份额，中国化学可能获取的订单总额为4800亿元左右，其中处于设计和施工阶段可能归属于中国化学的订单总额为1500亿元左右，可能并不呈均匀分布，相应形成的年订单额也有差异。东华科技：公司在现代煤化工的工业化部分环节中具有较强的技术优势。综上，我们维持对于中国化学、东华科技的“买入”评级。
风险提示：现代煤化工项目的上马还要受到融资环境等其他因素制约、煤制上涨或廉价其他替代能源出现、工程技术等风险；天然气价格体制改革进程低于预期；非常规天然气的发展超出预期，影响天然气供应结构。
