动力煤期货首日高开概率大

□中信建投期货张贵川

纵观近几年几大交易所上市的新品种，上市初期市场分歧往往较大，使得期货定价容易大幅偏离其合理价格，进而表现出巨大的波动性特征，为投资者带来诸多投资良机。

首先，挂牌基准价略偏低，上市首日高开概率大。10个合约挂牌基准价均为520元/吨，上市首日涨跌停板限定为±8%，按此测算可知动力煤首日价格运行区间在478.4-561.6元/吨范围内。以秦皇岛动力煤现货价为基础，初步测算动力煤仓储、交易交割及资金成本等费用后，合计得出的期货理论价格高于郑商所给出的挂牌基准价，若进一步将2011年以来上市的铅、焦炭、焦煤等9个期货品种首日开盘平均涨幅等因素纳入考虑范围，我们认为动力煤期货上市首日高开概率较大，开盘价有望落在535-540元/吨区间。

其次，上市首日或演绎冲高回落行情。经过统计发现，2011年以来上市的9个期货品种中，除焦炭和菜籽外，其它品种上市首日均走出冲高回落行情，最高价较开盘价平均高出0.75%，而所有的品种收盘时都较开盘价下跌，平均下跌幅度达到1.54%，基于此，动力煤上市首日走出冲高回落行情的概率较大，且在开盘价附近或开盘价上方逢高沽空较为有利。

最后，整个行业依然低迷，上市初期难有强劲表现。今年以来，在国内经济增速放缓、煤炭产能快速释放、进口不断增加等因素作用下，我国煤炭市场出现了供需总量宽松、结构性过剩明显的特点。虽然近期全球和中国经济表现出逐步企稳回升态势，但在煤炭产能继续释放、进口压力依然不减、需求难有明显提升背景下，煤炭市场不会出现根本性好转。另外，进一步分析以往上市的产能过剩品种可以发现，在上市初期(一般指五个交易日内)走势基本呈现出逐步下行趋势，基于此我们认为动力煤期货上市初期或难有强劲表现，整体或震荡走低。