分析报告：进口矿价盘整稳企后酝酿反弹

核心提示：受中秋小长假以及美国QE缩减预期影响，本周（9月17日-23日，下同）进口矿市场呈现先抑后稳格局，现货市场持续冷清，询报盘均较上周明显减少。部分高品位矿报价坚挺，但买方无意追高，卖方持货待涨以致有价无市。节后恰逢海外周末，外盘报价寥寥，但受矿山招标价格上扬的提振，进口矿在盘整稳企中蓄势待涨。港口库存总量再度下行，节前补库需求明显。

截至9月23日，中国港口铁矿石库存（沿海25港）为7332.8万吨，较上周（9月10日-16日，下同）减少99万吨，环比下降1.33%。中国进口品位62%的铁矿石价格指数为132，下降3个单位；58%品位的铁矿石价格指数为121，下降4个单位。

一周市场行情综评：

受中秋小长假以及美国QE缩减预期影响，本周（9月17日-23日，下同）进口矿市场呈现先抑后稳格局，现货市场持续冷清，询报盘均较上周明显减少。部分高品位矿报价坚挺，但买方无意追高，卖方持货待涨以致有价无市。节后恰逢海外周末，外盘报价寥寥，但受矿山招标价格上扬的提振，进口矿在盘整稳企中蓄势待涨。港口库存总量再度下行，节前补库需求明显。

影响价格因素解析：1、受双重因素影响进口矿先抑后稳

受中秋小长假影响，本周铁矿石市场持续冷清，商家销售意愿明显降低。部分高品位矿种报价虽坚挺，但却乏人问津，商家仍看好国庆补库预期，持货待涨心态浓厚。周初，美国QE缩减预期施压导致矿价一天内暴跌3美元，周中QE意外未退出令矿价止跌回稳，受招标价格上扬提振，进口矿市场节后持续稳企，乐观期待后市。

然而，终端市场需求疲软仍是阻断矿价持续上涨的隐患，节前期货和钢坯等终端市场连续破位下滑，供需双方对后市心态较差，虽有节前补库之说，但也无法阻止颓势。目前，钢厂原材料库存不大，随着国庆节临近，矿山招标价格小幅上扬。

港口库存的再度下行也反映出节前旺盛的补库需求。本周进口铁矿石25个港口库存相比上周下降99万吨，结束了近两月港口库存持续上涨趋势。分港口看，本周港口库存大幅下降主要是由于天津港以及曹妃甸港库存下降明显引起，天津港下降90万吨，曹妃甸港下降95万吨。上述两个港口出现明显下降主要是由于近期到港铁矿较少，发运又相对良好，而“十一”前后到港船较多，目前压港3-4天左右，库存处于恢复阶段。

2、“透支”迹象显现钢市由旺转淡

在对“金九银十”钢市旺季的乐观预期下，部分下游终端用户以及贸易商早在8月就提前备货或囤货，但钢市行情并未出现较大起色，反而在震荡中不断走低。这点从螺纹钢期货合约1410的走势便可看出。

“透支”效应在持续发酵，由于中秋小长假的来临，工地采购进度有所放缓，建筑钢材本周成交寥寥，部分商户成交量仅有8月同期的三分之一，市场观望氛围变浓，一批囤货商家竞价出售，力求在节前回笼部分资金，由此导致建筑钢材价格震荡下滑。

与此同时，钢材库存的“由降转升”令市场压力增大。自今年3月份末以来，钢材市场“去库存化”进程加快，之前曾连续23个月连续下降，然而“连降”势头在9月中旬被打破。截至9月13日，国内钢厂社会库存总量为1353.66万吨，单周增仓幅度为0.04%，为6个月以来的首次回升，库存总量的止跌反弹加重市场低迷氛围，预计下周钢价将弱势盘整，而“去库存化”进程的暂缓令钢市向好预期落空，进口矿市场恐将在下行通道中继续盘整。

3、澳洲新政府助力重启矿业繁荣周期

9月13日，力拓铁矿石部门首席执行官何彦枢(AndrewHarding)在大连达沃斯论坛上表示，未来十余年里中国钢需求仍将继续增长，年增长率将维持在3%-4%，顶点将出现在2030年左右，而此次达沃斯论坛之行也使他更加确信中国政府的改革承诺，中国经济增长过程中需要建设更多的房屋和基础设施等，这对力拓未来多年的业务具有积极意义。

上述观点与早前新华社记者采访力拓高层的言论不谋而合，公司首席执行官山姆·沃尔什(SamWalsh)曾表态称，中国经济的增长放缓在下半年并不会有所改变，但并不会出现“硬着陆”，中国是力拓未来最重要的合作伙伴。就在上周，力拓宣布了西澳皮尔巴拉(Pilbara)地区2.9亿吨产能扩张目标的实现，并已经开始3.6亿吨产能扩张计划的基础设施建设，何彦枢表示下一阶段的扩张预计将在2015年上半年实现。

当然，力拓加快扩张步伐不仅仅得益于中国需求的长期向好，澳洲新政府松绑碳税也是一针“强心剂”。澳大利亚自由党-国家党联盟领袖托尼·阿博特在竞选获胜后就表示取消碳税将排在其工作日程表的最前面。很明显，取消碳税最大的受益者将是大型矿业公司、航空公司和房地产商。澳大利亚大型矿业公司纷纷表示欢迎，必和必拓公司表示，将与新总理一道推动澳大利亚生产力和竞争力的恢复，而这一政策也被新政府定义为“重启澳洲矿业繁荣的一部分”。

4、海运价格全盘上涨且仍有上升空间

截止到9月20日，波罗的海综合运费价格指数（BDI指数)继续大涨2.37%，涨44点，报收1904点。今年以来，该指数累计上涨160%。8月份后，其呈加速上涨趋势，8月12日以来，该指数以累计上涨78%。

分析认为，国内铁矿石需求提升以及季节性反弹需求是此次BDI上涨的主要因素。下半年以来，国内钢材价格持续提升，带动钢企首次实现盈利。钢材产能的释放拉动了铁矿石的运输需求，进而带动BDI指数的上涨。另一方面，随着冬季即将到来，能源需求将提升煤炭运力需求。上周，在铁矿石的带动下，海岬型船煤炭运价也水涨船高。此外，秋后粮食收割也有望使进口粮食运价上涨。而随着圣诞节需求将至，进出口方面也有望提振。多方作用下，自8月12日起，海峡型船运价大幅上涨超180%。

目前似乎看到全球经济持续改善的迹象，而航运市场需求的回升与全球经济的回暖密切相关。美国经济继续复苏是不争的事实，8月份，汽车、地产销售依然强劲。同时，作为BDI指数的重要影响因素，中国经济也已经企稳。统计显示，8月份中国制造业采购经理指数为51%，比上月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。虽然目前BDI指数大幅反弹到1904点，但远远低于2008年峰值11793点，行业低迷不改。如果全球经济继续改善，BDI指数依然有上涨空间。

后期市场分析预测：

总体看来，美联储出乎市场预期未削减QE是本周大宗商品价格止跌回稳的主因，然而钢材市场信心依然脆弱，部分钢厂下调出厂指导价以及钢材社会库存的止跌反弹令市场观望情绪进一步趋浓，期螺价格虽继续走弱但短期下行空间颇为有限。受国庆长假补库因素影响，铁矿石市场在持续稳企中酝酿反弹，预计下周市场将小幅走高。