华泰周报：库存高企 焦炭、焦煤短期或延续回调

当周期货行情回顾

上周焦炭、焦煤呈现先扬后抑局面，走势大致相同，焦炭全周下跌2.44%，焦煤全周下跌1.99%。在进出口数据持续好转、PPI环比大幅下降利好作用下，周一国内商品价格纷纷上涨，焦炭、焦煤主力合约上周一再度高开高走，但缺乏量能支持；周二受房地产数据小幅回调影响，焦炭、焦煤小幅调整。因市场担忧房地产调控可能加强，经历了周三的小幅震荡后焦炭周四破位下行；虽然焦炭、焦煤现货价格延续上涨，但周五在螺纹钢大幅下挫的带动下，焦炭、焦煤再度下跌。

焦炭现货市场

上周国内焦炭市场延续涨势，市场气氛不断升温。华北地区钢厂对焦炭涨价范围接受程度进一步扩大，上周继续小幅上涨，市场成交情况良好；华东地区受到焦煤价格持续反弹支撑上周上涨幅度较大，但部分钢厂对涨价开始有所抵制，局部市场成交情况略有回落，整体维稳；西南部分地区近期受当地焦煤及钢材市场回升带动，上周开始出现了明显上涨；东北地区本周整体维稳。焦炭价格自八月初触底反弹，已连续近六周时间稳步上行，累积涨幅达到120-160元，各地焦化厂开工率都有不同程度提升，原因主要在于焦企方面受到焦煤成本压制不断推涨价格，并且近期钢厂方面原料库存普遍低位，接货意愿良好，致使市场情绪持续高涨。目前市场整体状况仍持续向好，但钢材价格近期的持续回落也使得市场对未来两周走势预期变得较为谨慎，在钢材价格短期内仍不出现明显好转的情况下，局部地区焦炭市场不排除有小幅回落可能，整体来看，预计本月中下旬市场整体以维稳为主。

焦煤现货市场

上周国内炼焦煤市场主流持稳，多数地区延续月初小幅上涨态势，整体涨幅在20-30元/吨，成交逐步回暖。据悉，下游钢材价格走势偏弱，但宏观面利好因素偏多，8月份的焦炭价格拉涨对炼焦煤市场回暖起到了支撑性的作用，原料市场后期走势逐渐明朗。近日焦钢企业库存持续拉涨，库存量水平维持正常，个别下游企业受成本压力暂不考虑提前进入冬储，预计10月将进行一轮小幅补库活动，到年底之前原料库存的平均使用天数会有所增长。近日，进口煤价格受亚洲经济带动上调10月份挂牌价格，由于国内需求并没有达到贸易商所预期的乐观，尤其目前部分进口品种价格高出国内平均水平的情况下，商家对进口煤的采购态度仍较为谨慎。

总结与建议

行情方向判断

合约J1401：小幅下跌【-5%，-0%】合约JM1401：横盘整理【-3%，3%】

8月份国内宏观经济回升的利好并未刺激焦炭、焦煤走出上涨行情，煤焦上周均呈现先扬后抑局面，因市场担忧房地产调控或加强，周四焦炭、焦煤双双出现小平台破位，走势较为一致。成交持仓上看，上周焦炭、焦煤成交量均较前周大幅减少，而焦炭持仓量小幅增加，焦煤持仓量变化不大，下跌过程中焦炭多头增持力度较大，但依然无法改变价格向下的趋势。9月份钢厂继续加大补库存力度，上周钢厂焦炭和炼焦煤库存平均可用天数分别上升至14天和19天。但是焦炭现货价格持续上涨也使得焦化企业开工率明显增加，由于需求释放的增量小于产能释放的增量，焦炭、炼焦煤社会库存上涨压力加大，焦炭港口库存再次创出新高，钢厂及焦化厂的炼焦煤库存大幅攀升。虽然下半月钢厂对焦炭、炼焦煤需求不会减少，但考虑到近期钢价疲弱依旧，对煤焦上涨空间将形成一定制约。因此，预计本周焦炭、焦煤或延续回调，焦炭焦煤期价高升水也面临挤压，考虑到后期国内部分炼焦煤大矿仍将出台上调炼焦煤价格，而焦炭价格受钢材价格持续下调影响缺乏进一步上涨动能，焦煤本周走势或强于焦炭。套利方面，焦炭、焦煤与螺纹钢比价均处于合理区间，建议观望。